| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月20日 15:05 |
作者： |
吴峰;张忆东 |
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投资要点:大类行业毛利趋势跟踪：上游上升，中下游平稳PPI各大类分项，季调趋势同比均上升，季调环比趋势折年均回落。采掘季调趋势同比稳步上升，季调环比趋势从10年12月高位快速回落；原材料工业、加工工业、生活资料季调趋势同比上升，季调环比趋势折年均维持在高位。
大类行业毛利趋势跟踪，上游上升，中下游平稳。截止一季度末，上游采掘业毛利趋势（采掘业PPI季调趋势同比）上升，但考虑季调环比趋势已快速回落，后期毛利趋势趋于平稳；中游原材料行业毛利趋势（原材料PPI季调趋势同比-采掘PPI季调趋势同比），中游加工工业毛利趋势（加工PPI季调趋势同比-原材料PPI季调趋势同比），下游消费品制造毛利趋势（生活资料PPI季调趋势同比-生产资料PPI季调趋势同比），上述三大类行业毛利趋势平稳。
制造业各行业未来3个月毛利趋势预测
行业工业品出厂价格指数与上游行业工业品出厂价格指数（或行业原材料购进指数）差值可以反映毛利的变化趋势，采用季调趋势同比数据反映时间序列趋势。假设2011年4-2011年6月各行业PPI月度环比与3月份环比持平,上游采掘业中，石油天然气开采、有色金属矿采选趋升，其余行业平稳；消费品制造行业毛利趋势总体平稳，农副食品等趋降；中游原材料行业将出现分化，需求相对较强的非金属矿制品、钢铁、化工等毛利水平维持，造纸、橡胶、化纤、金属制品等毛利趋降；中游加工制造业毛利趋势小幅下降，但考虑制造业升级、机器替代人力的趋势，阶段性成本压力值得忍受。
（具体内容请见附件）
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