| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 13:36 |
作者： |
沈正阳 |
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通胀依然高位运行且有望创新高，高物价、控货币下经济增速有所放缓。
其中猪肉价格、能源价格等是物价上行的主要显项；保障房、水利建设等项目构成了建安投资增长的增项，而产业转移及升级带动带来的装备需求将是设备投资的增项，以设备投资为代表的新一轮周期启航。
货币供应量低位运行、通胀压力下利率的上行，尽管资金面最紧张的时点已经过去。社会存量资金在大类资产间的再配置将是股市流动性的主要来源；地产资金由被动式再配置转变为主动式再配置的时点，将是主要看点。
2010年年报30%以上增长，2011年1季度业绩增速在20-25%左右、后有回落，2011年全年业绩增速在15-20%。板块估值分化，目前中小盘相对上证180指数的静态估值溢价在3.2倍左右，在未来业绩增速回落预期下、估值溢价修正至3倍下方较为合理。
“通胀高位、经济适度回落”，“货币供应量低位、利率有上行”，两者构成了二季度股市面临的主要基本面、资金面组合。“软着陆”确立之前，“滞胀”是市场主要的担忧项；二季度末物价的触顶回落如果能够同步的伴随着经济的探底回升，那将是重要的系统性机会时点。因此，二季度更多是过渡期，相对于追求过高成长所面临的不确定性，追寻估值的安全边际以及基于转型下增长的确定性机会，是主要配置思路。
二季度渐次跟踪市场利率、通胀水平、经济产出，预期在货币紧缩及其累积效应下的经济回落使得市场有震荡回落的压力、而后在估值支撑以及通胀得以有效控制的预期下市场有望回升。布局于“软着陆”前夜，二季度上证指数可能的运行区间2750-3180。
基于二季度市场有望以震荡、回落而后反弹的形式运行，且风险点主要来自通胀压力下加息等货币政策所导致的货币活化持续下降压力以及紧缩下经济回落的压力。除了金融地产等基于估值的负反馈行情外，更多可以立足于通胀、立足于经济增长中的相对确定性增项，从中寻找估值合理板块的投资机会。从投资主线上看，A、替代能源主线：新能源(水电、光伏等)、能源传输(特高压等电气设备) ，B、保障房等建设及建筑节能环保板块：城投城建、建材、工程机械、住宅产业化等；C、新一代信息技术：光通信、三网融合等。从谨慎偏防御的角度，关注估值回落且成长稳定的食品医药等传统防御板块，具有保障房建设等主题且具有估值防御的建筑及建筑机械等板块，具有新兴产业概念且估值较低的水利、信息设备及新材料等板块。
重点个股：益生股份、智飞生物、友阿股份、中联重科、新兴铸管、中南建设、长江电力、航天信息、国中水务、东阳光铝。
（具体内容请见附件）
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