| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 11:19 |
作者： |
沈正阳 |
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本次准备金率上调大致回笼资金3600亿，政策节奏上基本保持了每月一调准备金率的频率。准备金率上调、强化对冲货币的功能，同时也是通胀压力、资产价格泡沫压力下的必然选择；但就时机选择来看，显出了政策的急迫性。
管理层选择上调央票利率、公开市场回笼货币以及准备金率上调的双管齐下策略，表明通胀压力的持续、强化了以管控货币来管控通胀的政策导向。
准备金率上调，仅就回笼3600亿货币来看，属于中性。但综合考虑，本次准备金率上调对于市场更中性偏空的特征，复制2月准备金率上调后上涨行情的概率较低。
本次准备金率上调表明了管理层对于货币供给的较低容忍度。更为重要的是，本次准备金率上调将间接的推升市场利率。
如果说1月底起反弹至3000点的行情，是由于地产限购引发的财富被动式再配置，那么事实上更为显性的指标恰恰是市场利率(拆借、票据贴现利率)、其自1月底以来的回落。因此，基于后期市场利率有再次回升要求且货币供应量增速总体回落的推断，股市面临的压力将再次显现。因此，本次准备金率上调，表明通胀压力下管控资金的政策导向未变、即不适宜定位为“利空出尽”。市场利率则有望再次上行，对于银行股以及地产等高负债率行业的压力较大。因此，股指伴随着准备金率的上调将延续弱势、回落风险增大。操作上，投资者以谨慎防御为主、仓位高的投资者需要降低下仓位。
（具体内容请见附件）
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