| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:17 |
作者： |
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央行出于对物价上扬的担心再次提高准备金率。商务部公布的农产品周环比在前两周连续上涨是央行此次提高准备金率的主因，也是对政府工作报告提出要把控制物价过快上涨作为今年首要任务，并提出的“控制物价过快上涨的货币条件”这一要求的快速响应。
此次调高准备金率也传递出两个信息：此次调高准备金率也传递出两个信息：一是央行的调控工具依然偏重数量工具偏重数量工具偏重数量工具偏重数量工具，预期的加息并未来临，提高准备金率仍属中性；二是加息工具谨慎使用表明调控政策仍希望在“控物价和稳增长”间保持平衡。
展望后期，物价上涨压力无疑仍然较大，农产品价格处于高位，而全球大宗商品价格上涨和PPI的上升使控制物价过快上涨的难度加大。但是，春节因素的消除、天气转暖和货币政策的累积效应将有利于CPI回落。
而经济增长在短期内虽将保持平稳，但经济下行因素并未消除。16日央行公布调查数据看，一季度度的消费者预期指数、订货水平以及固定投资都为下降，表明自主增长动力在下降。
因此，此次调控时间略超我们预期，但基于“经济下、物价高”的判断，我们维持原来的判断：货币政策将继续维持一定的调控力度，将告别“偏紧”操作，进入“平衡”的稳健操作。
后期货币政策组合选择将进一步回归到以公开市场操作后期货币政策组合选择将进一步回归到以公开市场操作后期货币政策组合选择将进一步回归到以公开市场操作后期货币政策组合选择将进一步回归到以公开市场操作和信贷管理为主的柔性管理和信贷管理为主的柔性管理和信贷管理为主的柔性管理和信贷管理为主的柔性管理，如果信贷能按照预定节奏投放，上半年再次调高准备金率的可能性较小。当前新增M2/新增贷款的比值处于历史低值，资金需求有下降趋势，货币创造能力降低；四月份到期资金7200亿，外汇占款增幅也有望缩小，公开市场操作能有效回笼资金。
再次加息，但上半年也就再加半年一次。在货币选择“稳健”操作下，为了稳增长，针对区域经济、保障房、文化旅游等消费以及新兴产业等领域的财政扶持政策有望提前和加大力度。
（具体内容请见附件）
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