| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:38 |
作者： |
黄学军 |
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为了应付地震采取的金融稳定措施，日本央行迅速注资以维护市场稳定，加大量化宽松货币政策的力度。从中长期角度看，我们认为，日本央行释放出巨量的流动性，加之日本灾后重建提升需求的预期，有推升大宗商品价格的预期，从历史经验看，幅度还是处于一个温和状态。从投资的角度，日本灾后重建会引起如工程机械、建材等的投资机会。
目前市场关注的焦点在于日本央行注入大量的流动性对股市的影响路径如何，一是从流动性本身来解读。日本央行大量注资，使得全球经济的流动性泛滥，推升大宗商品价格，使得国内通胀预期加强，国内从紧的力度加强。同时大量注资使得中国热钱流入的可能性加大，这样加息的可能性较小。两者结合，我们认为量化的收缩工具可能性较大。二是从汇率波动的角度来看是有分歧的。日元升值有利于资本回流，解决灾后重建的问题。另外是日元升值不利于日本的出口，这对于经济的打击较大。从1995年阪神大地震的汇率变动看，日元升值持续很长时间后，G7在8月15日才进行日元干预。而此次是日元出现大幅快速升值后，G7快速行动。因此我们认为日元稳定有利于当前的日本经济，这对于全球经济也很重要。
我们连续三篇跟踪报告，分别从地震、核辐射以及本篇的流动性三个角度分析了日本发生地震海啸的冲击，以及日本当局为应付此次事件而采取的措施对中国经济、汇率、大宗商品的影响，并由此对股市的影响和给相关行业带来的投资机会。我们认为地震和核辐射事故对市场情绪的影响慢慢趋于缓和，正如我们所述，短期冲击，中期无碍市场的趋势，决定因素还在于国内。尽管福岛核电站的核泄漏事故还有一些不确定性。
?日本启动印钞机和干预汇市的进程1、日本央行从3月14日，已向市场累计注资38万亿日元，其中3月14日注资15万亿日元，3月15日注资8万亿日元，3月16日注资5万亿日元，3月17日注资5万亿日元，3月18日注资4万亿日元。
2、2011年3月14日，日本央行货币政策会议决定采取措施进一步放宽货币政策，并以8：1的投票结果通过了扩大资产购置和公开市场操作的议案。本次日本央行货币政策决议的主要内容包括：（1）日本央行将确保金融市场有充裕的资金并且将采取措施尽可能保证金融市场的稳定。日本央行决定将无担保隔夜拆借利率维持在0-0.1%不变。（2）资产购买计划。日本央行货币政策委员会决定增加5万亿日元的资产购买规模。加上本次新增加的5万亿资产购买规模，日本央行执行宽松货币政策以来资产购买的总规模提高到了40万亿日元。本次新增的5万亿日元资产购买计划将在2012年6月底之前执行完毕。
3、3月18日，七大工业国(G7)十年来首次承诺联手干预外汇市场。美国、英国、加拿大及欧洲央行等与日本联合行动，进行汇市干预。
（具体内容请见附件）
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