日本大地震撼动全球资本市场  
　　“黑天鹅效应”3月11日，日本发生的9.0级超强地震给全球资本市场蒙上了一层阴影。
　　正常情况下，资本市场表现短期主要受市场流动性的影响，而长期则取决于经济的基本面。但是，当出现重大的不确定性事件时，资本市场将会由于投资者情绪的变动而发生剧烈的震荡，也即所谓的“黑天鹅效应”。美国9·11事件、雷曼兄弟公司破产，都引发了美国及全球主要股票市场的暴跌。
　　此次日本地震也不例外。在地震当天，除美国外，全球主要资本市场都是一片跌势。日经指数大跌180点，收盘跌去1.7%，创1月31日以来最低收盘水平；亚洲股市集体下挫；欧洲股市也受日本地震消息的影响，德国DAX指数、法国巴黎CAC40指数、伦敦金融时报100指数当日收盘分别报跌1.16%、0.89%和0.92%。
　　3月11日仅有美国股市表现良好，道琼斯工业平均指数上涨59.48点，涨幅0.50%；标准普尔500指数上涨9.17点，涨幅0.71%。
　　显然，美国股市的上涨与美股前一交易日大跌1.87%后的内在反弹有关，而且当时对地震损失等信息并不完全，除保险股及与日本公司有关的股票下跌外，能源、原材料与工业板块则领涨大盘，表明市场并未意识到此次地震的严重程度，反而认为灾后重建会导致此类需求增长。
　　随着灾后损失和危害的认识逐步明朗，特别是日本核电站问题的加剧，全球资本市场都被地震的“黑天鹅”所拖累。
　　3月14日以来，全球资本市场都经历着这样一种煎熬。至3月16日，美国道琼斯工业平均指数较3月11日已下挫431.1点，累计下跌3.58%，标准普尔500指数共下挫47.4点，累计下跌3.63%；德国DAX指数、法国巴黎CAC40指数、伦敦金融时报100指数也分别累计下跌6.70%、5.91%和3.95%。
　　随着市场恐慌情绪的集中释放和各项震后应急措施的出台，资本市场“黑天鹅效应”逐渐消退，流动性开始发挥作用。虽然核泄漏危险尚未完全解除，但受日本央行不断注入流动性以及日本政府的多项措施影响，恐慌的市场情绪得到缓解。16日，日本股市在震后第四个交易日开始迎来强劲反弹，日经225指数上涨5.8%，报收9102点。
　　尽管日本股市当天的强劲反弹并未能有效带动欧美市场，但一定程度上稳定了国际资本市场。18日全球主要资本市场均出现至少1%的大幅反弹，其中巴黎CAC40指数在18日收盘上涨高达2.42%。日经225指数、上证综合指数、香港恒生指数、新加坡海峡时报指数、韩国综合指数等亚太主要股票市场指数在18日也均以上涨开盘。
　　全球经济复苏不会受挫显然，全球资本市场已经摆脱了日本地震及其后续核危机初发时的恐慌，开始恢复性反弹。但是，就中长期来看，此次地震给全球经济复苏带来了不确定性，对日本和各主要经济体也会产生不同的影响。
　　就日本来说，此次地震的后果无疑是灾难性的。正如日本银行总载白川方明所说的，可预见短期内企业生产活动将有所下降，这将给企业和家庭消费带来不利影响，而且日本经济增长前景的不确定性也将增大。
　　阪神大地震的经验表明，随着灾后恢复和投资等方面工作的全面开展，日本经济将会出现一定的增长。1995～1997年的3年中，日本GDP年均增长率高达2.03%，较地震发生前3年平均增速高达1.4个百分点。
　　但是，此次地震的后果要较阪神大地震严重得多。比地震和海啸等自然灾害更为严重的是，此次地震引发的核危机后果更为严重。目前日本电力的约30%都要依赖核电，而此次地震使日本不得不关闭全部核电站，这将严重影响日本能源供应和工业生产和恢复的步伐。
　　地震也破坏了一部分日本的资本存量，灾后建设恢复到原有水平还需要一定的时间。另外，地震发生后，日本的海外资金大多回流国内，在一定程度上使得日元面临较大的升值压力。
　　即使日本在中短期内都解决了上述不确定性，经济得到了良好的复苏，但国际资本市场仍将不看好长期日本经济。
　　从外部因素来讲，作为长期的外贸顺差大国，由于此次核泄漏危机影响范围更广，这将严重影响日本产品的国际信誉，威胁长期经济增长；从内部因素来讲，此次地震和核危机给日本带来的一个教训就是，必须通过分散海外投资来确保本国财富不至于受到突然性的全面损失。
　　就全球经济复苏而言，日本地震在一定程度上会使石油等大宗商品需求增加，价格上升，部分产业将受到日本产能的影响，但其进程并不会因此而夭折。
　　首先，日本已经经历了“失去的二十年”，全球经济的地位和影响力已经远不如上世纪80年代；其次，经历近3年的调整后，美国经济也出现了良好的表现，而欧洲国家对主权债务危机和欧元政治立场的更加协调一致，国际金融市场的不确定性将大大下降；再次，此次地震还将加快国际产业转移和分工的步伐，新兴经济体有能力迅速弥补日本的产能缺失，并从中获益。
　　中国的机会日本是我国最主要的进口国，其中机电产品占比近50%。我国电子、汽车等部分产业将可能受日本上游中间产品供货停滞而下降，部分生产可能会受日本设备生产供货中断而延缓。但是，作为日本的近邻，中国也将从日本重建和日本出口产品替代方面获益。
　　首先，日本的灾后重建正好可以一定程度上消化国内钢铁、水泥等部分行业的过剩产能，短期内中国的农产品对日出口也将大量增长；其次，对于与日本有竞争关系的一些行业和产业而言，如部分电子制造业，中国正好可以利用日本生产和出口体系停顿的间隙来弥补相应的市场空白，中国企业还能够由此进行产业升级，提高国际竞争力；再次，此次地震暴露出日本多灾岛国的劣势，使得部分原来不愿意向中国转移生产的日本技术和资金密集型企业向海外转移，中国可以从日本未来的产业和资产转移中获益，并且吸引更多的国际投资。
　　（作者系广东金融学院中国金融转型与发展研究中心客座教授）