| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年02月24日 13:42 |
作者： |
魏凤春 |
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现象:再次加息之后，民间利率普遍上浮。
部分机构资金告罄，而信贷需求项目较多。
可动用银行额度出现紧张状况，利率上浮。同业拆借的利率上浮。
内地民间金融资金面较之沿海更为紧张。
有金融牌照的机构，部分已达合法的利率上限。
对黄金走势多方占主导，更低的收购和销售的价格折扣，需求旺盛，销售迅速。
解读:利率和交易上升主要来自信贷紧缩在供给和需求两个层面的挤出效应，而非需求增长。
交易活跃的趋势性含义正面，周期性含义负面，或通过融资约束对民营经济再次剥夺。
货币紧缩带来活跃度增加，但也因货币紧缩及其滞后效应，可能冬天还未到来。随着房地产调控效应的显现，民间金融风险对企业和经济的冲击或在二季度末开始。
对冲和解除民间金融的风险，唯一办法是在两会后加快推进金融改革。民间金融的包容性成长，就是与官办金融的分化和融合之路。
政策前瞻:两会后若公布2011年社会融资总量及结构，可稳定紧缩预期，缓解情绪紧张。
加息和提高准备金率并不必然与紧缩相联系，实施也会更加注意对市场的负面冲击；经济紧缩重点在信贷，一季度信贷控制不会松懈，但两会前或已是最紧的时期。
（具体内容请见附件）
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