| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月24日 14:09 |
作者： |
刘杰 |
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上周市场简评：
上周A股表现继续在各主要资产类别中大幅落后，以-3.5%的跌幅位居全球各主要股市末尾；2011年至今的-4.6%的跌幅也处于包括股市在内的各主要资产的末席。12月份主要经济数据再度成为股市大跌的导火索，虽然通胀指标较11月份有所下降，但市场通胀预期依然强烈。随着春节的临近，有关央行可能在节前再次加息的“传言”和对中国经济“硬着陆”的担忧笼罩着市场。
受中国市场的影响以及美国主要银行业绩差强人意，美股（标普500和纳指）表现也略显疲软，不过道指仍努力的上涨了1.2%，继续创出危机以来的新高：11，872点。
全球商品市场总体指数虽然小幅上涨，但对中国进一步加息的担忧和美国石油储备量增加的影响下，油价上周大幅下挫了近4%，不过依然报收在88美元附近。
再谈通胀：
随着全球12月份经济数据的出笼，新兴市场的通胀再次成为了市场关注的焦点。根据Bloomberg数据，包括中国在内的16个主要新兴市场国家的通胀指标继2009年4月以来首次出现明显的"upside surprises"，而这也是继2008年商品价格和通胀达到顶峰以来，全球主要新兴市场平均指标首次出现"upside surprises"。
虽然从绝对指标上来看，通胀水平距2008年的高点还有相当的距离，而且一月份以来的价格水平较去年12月份创出的近期新高有所下降，但目前全球经济体内促使通胀的因素（危机期间所积累起的流动性）依然显著，政策制定者又希望能够"未雨绸缪"提前采取措施。
因此，从目前的价格数据来看，包括中国在内的新兴市场的新一轮货币紧缩政策的出台在所难免，这也是我们此前不断强调投资者要在2011年1季度规避政策风险的主要原因。
投资策略：
我们依然认为全球经济在2011年1季度存在很多不确定性，包括：新兴市场的政策紧缩，欧洲区主权债务再融资，美国地方政府债务（投资于美国地方政府债务的基金截至上周已经出现了连续10周的净流出，而且该书据创出了历史的最高纪录）。因此继续推荐投资者注意控制好β风险，同时在资产组合里继续平衡具有估值和分红优势的行业的比重（从去年的偏增长的基础上）。
与此同时，投资者要紧密观察通胀数据（包括食品价格走势，工资价格，原材料价格等）；欧洲区应对债务问题的政策变化（比如大幅提高欧洲金融稳定基金-对此，目前市场已经达成一定的共识-这也肯定了我们此前对欧债问题的判断：救助计划是在为问题国家买时间，并无法从根本上解决问题）；美国QE2的推进情况，从而判断政策拐点和对投资策略做出相应的调整。
从A股行业表现来看，我们近期推荐的金融和长期推荐的工业继续优于其它行业，关于工业，美国通用电气周五公布了“亮丽”的季报，其股价大涨超过7%，这对一个市值超过2000亿美金的公司来说不是一件容易的事，这为整个工业行业提供了利好。而电信和公用事业这两个低β的行业随后并也跑赢了大盘。在国际大宗商品价格的拖累下，原材料以超过10%的跌幅垫底；虽然我们长期看好医疗保健和消费品，但我们也对其过去一年的涨幅和较高的估值表示过担忧，该两个行业也处于跌幅较大的行业。
IT行业在连续两年表现优异以后，今年出现了普跌，我们观察发现，PB估值对IT行业中各公司下跌中的相对表现起到了决定性的作用：沪深300指数中的9家IT公司今年的下跌幅度几乎完全按照它们PB的顺序排列- PB最低的跌幅最小，随着PB的上涨，跌幅逐渐增加。
（具体内容请见附件）
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