| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月17日 15:37 |
作者： |
张忆东;李彦霖;吴峰 |
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回顾：春季攻势前的加仓良机。行情正如我们11月下旬以来的判断，12月底到1月都是布局阶段，1月中旬之前政策紧缩预期会制约市场；12月初以来我们在行业配置上首推地产，现在已获得超额收益。
展望：若震荡，敢加仓——我们仍然看多春季行情，若因此次上调存款准备金率、以及20日经济数据发布前后对加息的担忧，市场出现大幅震荡，则是加仓周期股布局春季行情的良机。只要没有超预期的调控出现，市场注意力将逐步转向基本面和流动性改善的因素上。
——存款准备金率上调未超预期，市场已提前反应。此次上调是延续性措施，而非最后一根稻草的转折性事件，背景是对冲1月公开市场操作到期资金量和对冲人民币加速升值下外汇流入。此次上调冻结资金约3500亿；而1月公开市场到期资金量5480亿；1月18日领导人访美前后人民币升值预期强。
——存款准备金率上调不改一季度流动性相对改善的判断。1季度信贷将延续中国经济自身特性而呈现“多发”，配合财政存款的陆续下发等能保证经济增长和调结构的需求；人民币升值加速，国际资本流入预期强；A股交易账户占比8.52%处于低风险区域；产业资本减持家数低。
——估值方面，经过近期调整，食品饮料、商业贸易等消费品中蓝筹股渐趋合理，而金融、地产等权重股估值仍偏低。
——行情催化剂大约在春季。节后物价回落；两会后房地产调控政策阶段性尘埃落定；各地在“调结构”、落实“积极财政政策”的旗号下发展的势头依然很强，对于原材料的需求真实体现出来。
投资策略：增持周期，地产、煤炭主攻——首先，立足经济趋热和流动性改善，逢低可积极增持地产、煤炭等主攻品种。房地产具备“新兴产业的增长，钢铁股的估值”；煤炭“需求恢复”+“涨价预期”+“澳洲洪灾”。
——第二，消费品行业龙头在调整中逐步具备防御性。
——第三，新兴产业题材股处于去泡沫、去伪存真的分化调整过程，逢利多仍建议调仓。
（具体内容请见附件）
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