| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月04日 15:10 |
作者： |
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2010年最后一个交易周，市场先抑后扬，跌破半年线后指数连收三根阳线，尤其最后一个交易日的中阳向上使得短期市场情绪快速好转。
从预期上看，2011年第一个月市场基本面环境会有明显好转。在政策层面，我们预期1月份市场环境会相对缓和。去年12月连续提高准备金率、加息政策的效果需要观察，而从11月份开始的行政性手段调控物价，也会促使12月份CPI指数出现环比走低格局。尤其在地方两会和三月份全国两会召开期间，整体上政策面出台新的政策手段会相对谨慎，因此政策面压力有望取得阶段性缓解。
压制年末市场最重要的资金问题也将在元旦后得到明显舒缓。去年12月以来，随着年末年末考核时点的临近，2010年提高准备金率等政策手段对银行流动性的压力开始明显增大，银行间同业市场各期限拆借利率均创下07年末以来的新高，市场资金面异常紧张。进入1月之后，市场资金压力有望得到缓解，货币市场利率明显回落可以期待。同时，从影响资金面预期的信贷角度来看，新年伊始银行信贷投放有望重新回归正常活跃水平，使得市场资金面压力得到缓解。人民币兑美元汇率连续走高，也对市场资金面供应产生良性预期。
从经济面考量，2010年下半年为了完成减排目标而采取的临时限产措施，有望在1月份消除，这也意味着，工业生产将陆续恢复，工业数据以及反映经济运行的实体数据将明显显现环比回升状态。而信贷资金投放活跃经济的作用，也意味着进入新年后，经济环境也将得到改善。总体来看，市场外围环境有明显改善预期。
不过，我们认为压制当前市场的因素也并没有完全消除。
这种压力主要来自以下几个方面：
一是资金面紧张局面能否有效彻底缓解。年末因素被普遍用来解释2010年的资金紧张局面，也成为市场认可度较高的导致下跌的主要原因。但应该注意的是，紧张的资金面可能并不仅仅源于年末结账和准备金率政策调整的影响，过去一年里连续上调准备金率已经切实收回了万亿元以上的市场流动性，而目前我们还看不到流动性重新释放的信号。趋势上，需要观察年末因素消除后，银行间市场资金利率的变化以确认流动性供应的趋势。如果资金紧张局面得不到缓解，不排除市场继续向下寻求支撑的可能性。
二是通胀与增长的矛盾如何化解。从最新经济数据来看，通胀与增长的矛盾仍在累积，汇丰PMI显示中国经济增速有放缓迹象(剔除季节因素)，但同时上游原材料带来的通胀压力仍然没有显著消退，两者之间的矛盾不解决，市场不存在明显向上的支撑。理论上，2011年一季度会有增长与通胀矛盾市场缓和的时间窗口，市场或许存在阶段性反弹机会，但通胀预期目前并没有明显缓解。
而市场自身角度来看，市场在12月跌破2800点-2950点平台后，再次使指数在该平台形成较大规模套牢盘。如果没有强有力的基本面制成和领涨板块涌现，指数突破这个平台都有一定困难。
综合判断，目前市场处于涨跌两难的震荡过程之中，市场整体风险相对有限，年末因素消除后资金面紧张格局改变，还会为市场带来阶段性冲高得机会。不过，目前我们认为指数向上的空间也相对有限，在成交地量状态下，我们判断市场行情仍将呈现明显结构化特征。
操作角度，1月份经济面改善，有望对投资线索下的房地产、煤炭、水泥等周期类股票形成刺激，建议投资者在市场向上过程中给与关注。但需要注意，其上涨并非趋势性信号，应本着逐步退出策略应对。
中长期来看，政策受益和通胀线索仍是我们关注的核心线索。高端制造业代表的经济转型和产业升级，已经取得了较高的市场认可度，可继续追踪代表制造业技术升级的节能减排、精细化工、特高压输电、数控机床、核能设备等热点板块。此外，食品饮料、医药等稳健增长行业以及受益政策扶持的智能电网、物联网、核能、海洋工程等战略新兴产业个股，也具备持续表现机会。在中小盘股票出现大幅调整后，我们推荐投资者继续关注具有送转能力的高成长类个股。
（具体内容请见附件）
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