| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月30日 15:51 |
作者： |
朱峰;王爽 |
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撰写时间： |
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航空运输行业的发展与经济增长密切相关。中国经济强势增长决定了中国民航业的高增长，并带动了机场业务的高增长。除去机场扩建带来的暂时业绩波动外，机场行业的盈利景气状况将长期维持。
我们判断机场建设费返还这一政策延续的可能性较大，原因在于首都机场盈利水平欠佳，尚未脱离艰困时期。但不排除降低返还比例的可能性。
以2010上半年的财务数据为分析基础，若机场建设费取消，则白云机场、首都机场、美兰机场EPS下降56％、140％、41％。若机场建设费返还比例降到30％，则首都机场利润为0，三机场EPS下降36％、100％、24％。
鉴于2010年航空公司的盈利水平大幅改善，再加上2012年前分两次实行内航外线收费标准与外航外线并轨的政策预期，我们认为机场收费标准上调的时间窗口初现。由于首都机场处于微利状态，上海机场外线比例最高，故测算下来外线收费标准并轨对两者的影响最大，影响上限为提升EPS的77％和45％。白云机场可提升EPS 22％。
面对2011年货币政策收紧和流动性变紧的局面，股市很可能呈现萎靡不振的行情。在这种情况下，机场由于其业绩的相对稳定而具有防守反击的特性，机场版块股价相对大盘可能产生超额收益。我们建议，在大盘向好时低配机场高配航空，而在大盘走低时高配机场低配航空。
我们预测2010～2102年上海机场EPS为0.63、0.72、0.89元，给予中性评级；白云机场EPS为0.47、0.57、0.75元，给予推荐评级；厦门空港EPS为0.92、1.09、1.18元，给予推荐评级；深圳机场EPS为0.42、0.48、0.53元，给予中性评级。
（具体内容请见附件）
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