| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月21日 10:53 |
作者： |
张翔 |
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核心观点
通胀逐步升温2011年通胀恶化的可能性很小，但预计上半年通胀仍将维持较高水平。除翘尾因素外，货币扩张、输入性通胀及经济转型也构成主要推动因素。此外，负利率将较长时间存在，这也将在一定程度上推升通胀压力。
通胀环境下的投资选择海外的经验：分析美国、韩国案例发现，在通胀处于温和或较高水平时，市场并不必然走熊。不过，从扣除通胀之后的真实回报来看，股市出现负收益的概率较大。由此可见，要想在股市上跑赢CPI，把握结构性行情尤为重要。
上游资源品保值性能良好：历史数据表明，原油、锡、铅、铜与黄金均表现出较好的通胀防御能力。
展望2011年，供需基本面相对较好的铜、锡、原油、煤炭，以及以金融属性为主的黄金值得投资者关注。此外，在新兴产业快速发展的背景下，具备资源与技术优势的小金属企业值得重点关注。
消费行业强调稀缺与高端：垄断稀缺资源的消费类企业有望在温和通胀中不断提升盈利能力。对于具备品牌优势的高端消费品，消费群体对价格变动不敏感，公司拥有良好的成本转嫁能力。
关注价格管制风险：若通胀压力保持在较高水平，则资源价格改革仍将推迟，而且农产品、食品等必需消费品的价格很可能受到临时干预。
投资者须关注石油、煤炭、农产品、乳制品等行业可能面临的阶段性压力。
投资建议：首选消费，关注小金属上游资源品与大消费行业是通胀预期下值得关注的两大类行业。相比而言，我们更看好符合经济转型趋势的大消费行业。
综合考虑行业前景及上市公司整体情况，我们建议投资者重点关注高端品牌类饮料、独家中药品种、高档海产品、品牌服装与小金属。
（具体内容请见附件）
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