| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:46 |
作者： |
沈正阳 |
| |
一个月内一次加息、两次全面上调准备金率以及部分银行上调，高频率的政策调控，已然与前期管理层提及的“中医”式渐进治疗的理念有所变化，彰显了管理层对通胀压力管控的紧迫性。
在历史最高的法定准备金率、历史低位的超额准备金率下，在其他变量较难改变的推定下，留给银行的可选项只有以继续降低贷存比来对冲法定准备金率的上调，从而达到控制信贷规模，抑制流动性的目的。
从实现7.5万亿的信贷目标来看，年内再次上调准备金率的可能性就较小了；但是，不排除未来通胀高企、年内加息的可能；同时，有可能明年信贷总量控制、货币增速回落的调控目标下而在明年初再次上调准备金率甚至加息，且笔者认为合理的准备金率上调空间可能还有1-2%。
准备金率上调对以银行股+高负债的周期股为代表的A股权重股构成冲击。对于新股次新股，由于资产负债率较低、资金较为充裕，且多有结构转型概念，因而，在紧缩周期的早期将有机会。
去年四季度业绩的高基数，2010年中小板的动态市盈率与前推12月的市盈率相比难有增长，短期内中小板与大盘股的估值比难以通过中小板业绩的提升、动态市盈率的回落而有良性修正。
准备金率上调、政策紧缩导向明显，而当前市场的驱动因素主要在于政策层面。因此，政策趋紧，市场将延续调整态势。
不排除市场以利空阶段性出尽为由而有反弹，但这种或有反弹，我们认为依然仅仅是反抽。如果说前期的大幅下跌是因为一致性的预期修正所引发的恐慌、暴跌，是调整的第一阶段的话，那么未来市场调整将进入第二阶段，即悲观预期不断验证的运行阶段，市场更多以下跌、反抽、小跌为主的震荡盘整格局，恰如9月下旬的市场行情。
基于紧缩预期下系统性机会还远未来到的基本判断，策略上依然以逢反弹控制仓位为主基调，同时，考虑到中小板与大盘股估值比再次到达高位，对于小股票也面临着估值比修正乃至回落的风险。因此，短期而言，利空冲击后银行等权重股获取短期相对收益的概率反而更大些即为交易性机会；中期来看，我们依然认为静待中央经济工作会议的政策释放，静待内需+新兴产业的年末播种机会。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
