摩根观点

　　摩根资产管理 莫兆奇

　　随着世界经济逐渐复苏，旅游业也开始慢慢出现振兴态势。出门旅行的游客增多，最先受惠的就是航空公司。在美国，国际航空运输协会日前发表报告指出，第三季航空业的盈利增长将超越预期。至于亚洲，国泰和港龙等航空公司亦于最近发表盈喜预测。

　　事实上，旅游相关企业的盈利看涨，仅仅是环球企业的一个代表。尽管第三季的业绩期尚未全部结束，但美国、欧元区、英国、日本、亚洲，以及新兴市场等各主要地区企业的总体盈利增长普遍良好。其中盈利动能略逊的国家包括俄罗斯、澳大利亚、印尼、南非及瑞士，而盈利动能最为强劲的地区包括瑞典、德国、新加坡、中国香港及韩国等。

　　由于经济数据普遍改善，以及美国及其他地方再推量化宽松政策的憧憬继续利好风险资产，环球股市表现在10月份超越主要政府债券市场。以本地货币计，摩根士丹利世界指数报升2.9%，摩根环球债券指数则下跌0.5%。以风格而言，小型股表现跑赢大型股，增长风格的表现亦较价值风格为佳。此外，摩根士丹利新兴市场指数以本地货币计上涨2.3%，表现略逊于成熟市场。

　　摩根资产管理认为，美联储推出的第二阶段量化宽松政策，将在未来八个月显著刺激美国的货币供应及环球游资。美联储希望通过购买债券，能够降低借贷成本、提高资产价值，并且压低美元汇率以改善美国制造业的竞争力，从而达到刺激经济增长的目的。

　　对美国的货币政策，部分海外批评意见认为，第二阶段量化宽松政策令美元贬值，实际上制造了关税壁垒。美国的低息环境令美元成为吸引的利差交易货币，投资者使用美元购买新兴市场货币，反过来又进一步加剧美元兑新兴市场货币的走软程度。

　　在英国，初步估算的第三季本地生产总值年率化增长为3.2%，远高于预期及长期趋势，说明尽管政府要在未来五年削减开支810亿英镑，但私营范畴或许确实能够防止双底衰退。核心欧元区国家的数据依然强劲，但由于爱尔兰政府出手救援盎格鲁-爱尔兰银行，以及德国迫使欧元区成员国修改《里斯本条约》，以建立一项应对成员国违约的机制，欧元区周边国家的主权债券收益率亦告上升。