| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年07月08日 14:21 |
作者： |
于海涛 |
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“培育新增长点”——走出危机的必由之路。凯恩斯主义在美国治理70年代经济衰退遭遇失败，究其主要原因在于缺乏科技创新等新的经济增长点，而里根政府的成功在于稳定的货币供给及结构性财政政策。目前政府采取政策与里根时期相似，稳健的货币政策以及结构性财政政策。在抑制地产泡沫同时，着力发展新经济及解决区域失衡。因此说经济增速暂时回落是其必然付出的成本，但也为经济健康发展奠定了基础。
内外困扰，经济增长将趋缓。经济危机之后极度宽松的刺激政策在今年逐步退出，2010年相继出现了信贷规模缩减、房地产调控、地方融资平台清查清理、多项产业出口退税取消等调控政策，加上2009年经济增长前低后高的基数形态，今年下半年经济增速将会稳步放缓。
戴维斯双杀悲观情景预计不会出现。下半年的出口、投资均将会回落，唯消费能保持较稳定增长，但经济并不会出现如2008年的急速下降，今年的经济增长更可能将会稳定缓步下滑。我们认为2010年将不会出现戴维斯双杀，市场估值中枢虽有所下移但上市公司业绩仍将出现增长，因此不会出现双重压力打击下的恶性循环。
整体估值近底部，结构性差异明显。按较悲观的情形估计，目前（上证指数）对应的估值底部区域应为1877.69—2195.28之间。今年二季度来的市场整体迅速下挫中，以地产、金融等大盘股领跌，而医药等中小板块却表现相对强势，市场结构性差异明显，医药、消费等行业相对市场整体的估值溢价与银行等大盘股的估值溢价出现明显分化。
未来行情启动的几大关注点。在房地产价格、物价指数得到有效控制后，政府的调控政策、信贷规模限制才有放松的可能，从而改善经济环境，提高公司业绩，使得市场资金面变得充裕，进而使得权益市场有良好表现。此外，融资规模得到适度控制、基金发行额度能够大幅提升、产业资本大举进入二级市场、外汇改革加速吸引热钱流入等才会使目前市场供需失衡状况得以改善。
投资策略:寻找内生增长因子。我们未来看好的行业为低碳、新能源、新材料、电动汽车、智能电网、电子、软件、高铁概念、区域经济等板块及行业，银行、地产、机械等处于历史估值低位的行业也存阶段性机会。
（具体内容请见附件）
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