| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月05日 14:44 |
作者： |
张忆东;李彦霖 |
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投资要点回顾：
5、6月份，“磨，忍，轰隆”——5月初，路演报告《2300，7月份，绝地大反弹》，当时认为行情还需要释放系统性风险，7月份、2300点的调整时间和空间，具备跌深反弹的基础。
——5月23日报告《行情再次进入“磨、忍”阶段》中判断行情将在这里磨磨唧唧、进行资金消耗，即“磨”，“忍”，之后还将“轰隆”探底。
——6月，《绿粽红枣心，弱势反弹重在结构》《行情恰如世界杯，没有永远的强和弱》，指出小盘股调整风险大，建议降低小盘股、题材股配置，采取防守反击策略，转持金融、地产等前期调整幅度大、估值更安全的行业。
展望：7月份，资金面、政策面上的边际改善，估值偏低，孕育反弹基础——宏观政策：至少不会更紧，甚至会有所松。根据兴业证券宏观研究员的判断，经济数据已经快速趋冷。我们判断，政策转向较大概率早于市场一致预期的四季度，而最早在7、8月份调控措施就有所减压，从而边际改善。——资金面：7月份较6月份改善。首先，商业银行均已达到了75%的贷存比要求，增量资金拆入的需求回落，市场资金面边际改善，资金价格预期有所回落；其次，农行上市的扰动因素逐步消除，而一旦农行破发，后续股市融资的节奏和压力将减弱；第三，三季度大小非解禁规模处于全年低点；第四，人民币脱钩引发的资本流入动力，以及小“QFII”的进展。
——产业资本行为：净减持金额指标处于历史低位，大股东逐步增持等，意味着当前总体估值水平处于产业资本认可区间。
策略：反弹路径——类似04年“9.14”熊市反弹行情，应对——防守反击——反弹行情的路径思考：先跌深，7月初，在融资压力和经济数据的悲观预期下，市场进一步调整，调整低点的判断——按照05年、08年的调整极点都是在15倍静态市盈率，再按悲观预期2010年盈利增长15%~20%，对应上证指数2243~2341点。后反弹，7月下旬，私募特别是跨市场套利资金有望打响反弹第一枪，之后社保保险等长线资金入场，最后低仓位基金增持。
——策略应对：一方面，以金融、房地产为矛，这些隐含过度悲观预期的“木乃伊”行业，至少有相对收益，对应于刚被揭开“皇帝的新衣”的中小盘股。
另一方面，以大消费行业为盾，立足长线景气，趁调整分化时机，精选个股。
（具体内容请见附件）
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