| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月05日 13:50 |
作者： |
黄学军 |
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1. A股大幅回调.本周A股出现了较大跌幅，正如我们上周预计，扩容的压力以及对经济前景的担忧压垮了A股。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-6.7%和-7.4%。
2.配股依稀又盛行.从上市公司的角度看，选取配股再融资方式表明市场处于弱势。从再融资的方式来看，如果市况好的时候上市公司会优先选择公开增发的方式，其次是定向增发和配股。上市公司选择配股，主要是考虑到市场的承受能力，因为如果采用大规模的增发，势必对市场影响较大，尤其是大盘股，而采用配股主要是大股东拿出现金购买新发行的股票，这样减少对二级市场的冲击，这从一个侧面也验证了市场目前是非常的弱。从数据来看，真正拉开上市公司增发新股序幕的是2000年4月证监会发布的《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》，在熊市的2002-2005年，配股的公司比牛市的时候多，而进入到2010年配股金额创下了新高，大盘股的配股量增大，也可说明上市公司在不同市况下选择的融资方式的区别。
银行如此大规模再融资也可理解为救市政策的退出。对比中美救市，尽管救助的方式不同，似乎最终的逻辑都是二级市场承担。我们看到一个很特殊的现象，美国是先给银行融资，如花旗首先是政府给与250亿美元注资外，其次是08年底美国政府又从7000亿美元救市计划中拿出200亿美元注资花旗集团，获得其270亿美元股息为8%的优先股。现在美国政府在持续的抛售花旗银行的股票以回笼救市资金。中国的救市是先让银行放贷，然后在二级市场融资，大股东汇金或者财政部等参与配股。
A股告别短缺时代，是我们中期报告一个主要的观点。在农行还没最后完成上市前，在400亿的可转债融资后，中行周五午后停牌并于2日宣布拟A+H配股融资不超过600亿元，如此迫不急待，或许是出于监管机构对银行的风险控制。这也正如我们在上期周报所述，银行股供给过剩，这一问题在当前将更加突出。
从最近的数据看，基本面下行的风险加大。随着6月份PMI数据的公布，指标值为52.1％，比5月份回落1.8个百分点，连续两个月的下调，先行指标的下滑使得投资者对未来经济的前景比较担忧。这个符合我们在中期策略报告的判断，经济下行的风险在下半年将加大。
3.继续建议谨慎.对于短期市场的看法，我们的观点是继续谨慎，尤其在如此大规模的扩容压力下。中长期我们维持三季度震荡筑底的看法。
4.市场风险提示.需要提示投资者的是，不排除市场调整的风险将影响上市公司业绩的释放。
（具体内容请见附件）
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