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高增长不等于高收益
来源 长江证券研究所 发布时间 2010年05月17日 14:26 作者 俞文冰
  报告要点:
    利用估值对于增长率的定价误差获取超额收益高预期增长率不一定意味着高收益率。我们通过分析预期增长率对应的合理的估值水平,寻找相对低估的股票,可以获得很好的收益表现。尤其可以发现这种策略始终保持较高的Alpha。
  增长率与收益率几乎不相关这两者之间几乎找不到关系,如果非要说有,那也是倾向于负相关。
  增长率已经在估值中体现了我们发现估值和增长率的关系相当高,要远远高于增长率与收益率的关系,说明增长率的信息大部分都在估值中得到体现了。
  利用增长率和估值的差异寻找超额回报我们利用回归模型,找到没有在估值中体现的“成长性”,可以理解为一种GARP的思路(Growth at reasonable price),选取最被低估的100只股票构建组合,可以获得很明显的alpha。
  这一策略值得改进的地方组合中的beta较大,虽然利用股指期货可以化解这一问题,但是对于大部分公募基金而言,可能还是应该再设计一个低beta策略。
  (具体内容请见附件)
 
   
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文档附件:
长江证券-高增长不等于高收益_投资的“增长率陷阱”.pdf
 

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