| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月09日 14:04 |
作者： |
张治;程定华 |
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报告摘要：
预期1Q2010A股上市公司可实现40%左右的利润增长，将符合市场预期。但我们更关注利润格局的变化：中下游行业受成本挤压利润率开始回落，且中游行业利润率下降的时间和幅度都领先于下游行业，显示其产能压力更大。
我们预期通胀对经济增速和流动性的约束会贯穿全年：(1)由于通胀预期的存在，我们对通胀在不经过管理的情形下自然从高点回落持怀疑态度；(2)受国内外经济形势的影响，大宗商品价格上涨迹象再次显露；(3)预期下半年猪肉价格将出现力度较大的反弹。
在此背景下，我们预期全年信贷供给不大可能突破7.5万亿的目标，并且呈逐季收紧的趋势。同时，我们判断二季度开始，主板市场融资的占比将逐步上升，全年IPO将维持月均800亿或更高的水平，A股市场的供给压力不会出现明显好转。
历史经验显示，随着流动性供给与名义GDP之差逐步接近于0，A股市场出现系统性风险的概率将上升。我们趋向于认为下半年流动性不足的压力通过经济增速系统性下降来化解的概率较大。
近期专题报告《潮流正在转变》给出了我们对行业的趋势性判断。
在此前提下，结合短期估值、盈利格局等因素，二季度我们建议超配农业、煤炭、医药、商业和低端消费品。
（具体内容请见附件）
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