| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月02日 08:51 |
作者： |
李迅雷 |
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展望10年，设备投资有望接替存货投资成为美国经济增长的新动力，并带动制造业就业复苏，确认失业率的下降。而美国的历史经验表明，一旦失业率开始下降，消费将出现强劲增长。
预计美联储将在10年底前启动加息，并带动美元走强。
欧美经济周期基本同步，而欧元区的高福利导致失业率滞后美国两年，加息滞后美国1年，这表明美国联邦基金利率的上行确有可能推升美元。
美国经济的强劲复苏将带动全球经济扩张，并惠及中国出口及以之为导向的制造业。加上稳定的消费、降幅有限的投资，中国经济将步入偏热区间，全年增速达到10.5%。
而均匀投放的信贷或使各季增长更为均衡，经济增速未必前高后低。
作出这一判断的核心依据是目前的信贷管制并不是控制总量，而是控制节奏，保证各季的均匀投放，这就使得10年下半年的信贷投放量可能相对上升，信贷同比增速在10年下半年很可能见底回升。
而触发下半年信贷放松的可能因素有两个，一是出口增速在4季度以后可能下降，二是地产成交的持续低迷迫使政府在下半年放松政策。而信贷作为经济增长的领先指标，其见底回升意味着GDP同比增速也有可能在年底重新走高。
基于出口超预期，我们认为升值预期将急剧升温，外汇占款会显著上升，准备金率年内或四次上调。
我们倾向于认为在上半年而非下半年加息，最可能的时点是在4月下旬，因为届时公布的经济数据将显示经济连续两季位于偏热区间。
（具体内容请见附件）
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