| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 10:38 |
作者： |
王明旭;刘俊 |
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前言
每年一度的两会是国家政治和经济生活中最为重要、影响最为深远的“大事件”，无论是国家战略方向、政治和经济体制改革、法律体系完善、民生和社会发展等长期“路线”问题，还是一年内的宏观调控、经济结构调整、产业导向、就业和社会保障等涉及到行业部门的具体任务，都将在两会期间做出明确的规划，甚至有时会直接述及资本市场发展路径本身。基于此，历史上每一年的两会，都会对资本市场走势造成影响，成为贯穿三四月间的投资主线；而从两会透出的重要政策方向指引，更是会对全年甚至更长时间的A股投资产生深远的影响。
核心结论
历史上“两会”对A股市场影响多数偏于正面，但因通胀引起的政策调控会导致市场下跌。纵观过去15年，两会期间A股上涨11次，下跌4次，上涨概率为73.33%，3月份上证指数平均收益4.19%。两会期间A股上涨概率较高主要来自市场对可能出台政策的正向预期，进而带动良好的市场氛围。从中期来看，两会往往会带来符合甚至超过市场预期的有利政策，这将进一步刺激市场的稳定上涨。2005、2008年两会后股指下跌严重。主要在于当年两会针对通胀出台了较为严厉的宏观调控政策。
从已结束的各地方两会政策风向看，中央两会政策可能集中在六大方向。
通过对已闭幕的各地方两会政府工作报告进行总结，我们可以在一定程度上梳理出即将召开的中央两会政策脉络。在2009年保八成功、经济开始复苏的背景下，2010年的宏观政策重心将不可避免地出现切换和转移，目前看，今年中央两会政策有望集中在以下六个领域：保障民生，促进内需；加大扶持战略性新兴产业；加快特色区域经济建设；进一步推进城镇化水平；注重节能环保，推广低碳模式；规范房地产市场，加强住房保障。
各国“政策退出”时点选择博弈导致的汇率波动是未来最大的风险因素。
放眼未来，各经济体在“退出策略”方式和时点选择上将存在一个博弈的过程，率先加息将对本经济体货币构成升值压力，从而影响一国的出口，而同时也可能吸引大量国际热钱涌入，造成本经济体金融市场动荡以及资产价格泡沫。如果美国开始加息步伐，收紧当前的宽松货币政策，可能导致大量美元套息资金突然撤出新兴市场，从而给新兴经济体造成冲击。
3月份行业配置建议。我们建议关注过去一年估值水平提升有限、收入稳定、beta值相对较低的高速公路、公用事业、机场、港口、铁路运输、建筑建材等防御性行业，并坚持看好医药、商业、旅游、食品饮料、银行等行业的中期配置价值。主题方面，我们非常看好政策大力扶持的战略性新兴产业的中长期投资机会，更为详细的投资逻辑和标的请关注我们近期推出的《战略新兴产业专题系列投资策略》。
（具体内容请见附件）
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