市场评述

　　大市：恒指在春节前的最后一个交易日（2010-2-12）收盘在20269点，较之前一个交易日下跌了0.11%。在那之前，港市已连涨3天。12日那天原以为恒指还会继续涨百来点，但下午风云突变，恒指在下午3：00（内地A股收盘）后就一路下挫。开始认为有可能是德国2009年第四季度GDP数据不佳所致，而后晚些时候传出内地央行上调商业银行存款准备金率50个基点，前者固然有一定的负面影响作用（毕竟在希腊问题还未有明确说法时，德国就显示出本身经济状况并没有像预计中那样复苏顺利，对原本就让市场疑虑重重的心态上更添一层阴云），更大的负面因素应该是来自于后者。12日那天，国企和红筹的跌幅都大过恒指和恒生综指；前者跌了0.40%，后者跌了0.31%。

　　12日那天，美国方面出炉了些好坏各异的经济数据和信息（如：1月份的零售额上升但消费者信心指数在2月中则有所下降），美股三大指数的表现也不尽一致，Dow指和S&P500指数都下跌了但Nasdaq综合指数却上扬。内地央行的这次上调存款准备金率的举动对美股的影响非常有限（内地央行前一次相同的举措对美股产生的影响则要大得多）。一般的认为是美股的投资者已将注意力开始集中于美国本土经济并认为美国经济复苏的实质好于世界其它国家，投资者的信心有所提升。当投资者的信心处在上升阶段时，投资者往往关注正面的经济数据而看轻甚至忽略负面的经济数据。在16日～19日的4个交易日里，美股每天都在上扬，期间虽然有些正面的经济信息和数据出炉（比如：欧盟表示全力支持希腊解决其财务问题虽然希腊政府表示立即的财务上的援助是不需要的。纽约州和中大西洋地区的制造业指数有所上扬等），但也由负面的数据，如上周首次申请失业救济的人数较之前一周就有所上扬。更加显著的一则消息是美联储在上周四收盘后宣布上调贴现率25个基点，但周五美股仍然上扬。这样一周下来（12日～19日），Dow指，S&P500指数和Nasdaq综合指数分别上扬3.0%，3.1%和2.8%。

　　由于内地A股节日期间休市，对港股表现有影响的就数美股最为显著了。美股上扬，港股的表现自然也差不到哪里去。17日恒指上扬1.3%；18日下午3：00之后又出现大幅走低现象，与12日的走势有些像，预示着某种负面消息的即将出炉（果然，美联储在美国东部时间18日盘后宣布上调贴现率。市场总有人能预先得到某些至关重要的消息）；19日则因为美联储的举措而大幅下跌2.6%。国企和红筹则都下跌2.9%。这样一周下来（12日～19日），恒指跌去1.85%，恒生综指跌去1.85%，国企跌去2.36%，红筹跌去2.18%。恒指周五收在19894点，没能守住20000点。

　　个股方面：

　　（1）市值大于500亿港币的类别：表现不佳。跑赢大市（恒生综指）的个股数少于跑输大市的。稍好的是交通运输板块。银行，地产都差。

　　（2）市值大于100亿小于500亿港币的类别：个股的表现好于上面那个类别。跑赢大市的个股数基本与跑输的持平。表现较好的是电子设备和零部件，银行，食品，商业服务，化学品和服装。零售，地产，酒店和汽车制造等则表现较差。

　　（3）市值大于10亿小于100亿港币的类别：跑赢大市的个股数基本持平于跑输的。软件，房地产信托，有色，家具，电子设备和零部件，煤炭，化学品和饮料等跑赢大市。交通运输，电信，半导体，医药，油气服务，油气，金属锻造，综合集团公司，食品，多样化金融服务和建筑材料等跑输。

　　（4）市值小于10亿港币的类别：跑赢大市的个股数基本与跑输的持平。但表现特别好一点的似乎只有媒体。而表现较差的有玩具，软件，半导体，医药，多品种制造，有色，机械，家庭用品，纸业和汽车零部件等。大部分板块的表现较为中庸。

　　后市展望：进入2010年后，美股有一个显著特征就是其成交量大为缩减。我们首先考察了2007年，2008年，2009年这三年的每年日均成交量。就Dow指而言，2008年的日均成交量高于2007年的，而2009年的日均成交量又高于2008年的。但就S&P500指数和Nasdaq综合指数而言，尤其是Nasdaq综合指数，其日均成交量在逐年下降。2008年较之2007年下降4%，2009年较之2007年下降26%。而S&P500指数则是，2008年的日均成交量较之2007年基本持平而2009年的日均成交量较之2007年的则要下降8%。我们接着计算了一下进入2010年后的日均成交量，发现Dow指的日均成交量较之2007年下降20%，S&P500指数则下降26%，Nasdaq综合指数下降39%。

　　接着我们比较了2007年，2008年和2009年这三年里每年的前一个半月左右的周均成交量和当年剩下46周左右的周均成交量，我们并没有发现前一个半月的周均成交量较之剩下46周左右的周均成交量要小，反而，2007年，2008年和2009年这三年里，前一个半月的周均成交量较之剩下46周左右的周均成交量要稍稍大一些或基本持平。也就是说，如果历史会重复的话，2010年美股的成交量较之2007年，2008年和2009年都将大幅缩小。即使美股在2010年有所表现，在成交量一直低迷的情况下，恐怕上扬的势头不会牢固。当然，如果成交量能够配合上去，2010年的成交量能恢复至前三年的水平，或超出，美股的上扬还是可以一盼的。

　　那么香港股市呢？我们做了同样的分析，发现港市总体来讲成交量在过去三年里（2007，2008和2009年）是在放大，恒指的日均成交量，2009年较之2007年放大21%，恒生综指是放大了11%，国企指数放大了1%而红筹则放大了13%。2010年至今1个半月的日均成交量较之2007年的日均成交量要缩小(恒指缩小5%，恒生综指缩小8%，国企缩减20%，红筹缩减4%)。2007年前一个半月的周均成交量仅为剩下46周的周均成交量的80%左右，但在2008年和2009年都没有出现这样的状况。在这两年，前者与后者相比，基本持平。

　　内地A股的状况是，2008年的成交量较之2007年萎缩35%左右，2009年的成交量又较之2007年放大40%左右。2010年的前1个半个月的周均成交量，较之2007年，上证综指萎缩5%，而深圳综指放大11%。沪深300萎缩了12%。2010年至今的内地A股市场完全是小盘股的天下。比较每年前1个半月的周均成交量与剩下46周的周均成交量，前者或者与后者持平，或者为后者的90%上下。

　　如果用成交量来代表市场的活跃度的话，港股显然更接近于A股。

　　另外，初略考察2005年至2010-2-12，美股（S&P500指数）和内地A股（沪深300指数）对港股（恒生综合指数）的影响，两者对港股的影响都在增大，但美股对港股的影响更大且增大的幅度也快于A股。

　　美元指数在19号大幅下跌，收在80.55，与近期的高点81.34相比，回落不少。美股与美元指数同涨跌的日子看来一时半刻还不会来。对于美股后市的看法，我们维持日评中的关注接下来一周的首次申请失业救济的人数和三月初将公布的2月份非农就业状况报告的观点。结合上述对美股成交量的分析，我们对美股的前景持谨慎态度。

　　至于港股，如果周一A股不出现大幅下跌，在美股上周五上扬的情况下，港股收在20000点附近的某个位置的可能性较大一点。当然如果周一A股大涨，港股跟随涨个300～400点应该不成问题。由于港股受到美股的影响还是比较大，而现在也较难判断内地A股节后的走势，对港股中期的前景，我们也持谨慎态度。