| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月06日 15:02 |
作者： |
鲍庆 |
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宏观政策预期在１月较为稳定。随着近期美国经济回暖趋势的逐步显现，市场对美联储加息的心理预期在被不断强化，但我们认为这种退出政策在短期内不会影响到中国，一方面明年的货币政策基调已确定，并未收紧；另一方面，两会前属于政策敏感期，春节和两会前政策维稳是主基调，一般不会推出重大政策。因此，我们认为１月政策环境较为稳定。
业绩方面，“倒V型”微观盈利预期变化和业绩报喜公司数目的增多决定盈利预期将进一步上调。根据我们年度策略报告对05-09年经济走势与宏观预期、盈利预期之间关系的研究，我们认为，10年各季度经济增长率“倒V型”的走势决定上市公司盈利预期整体变化同样呈“倒V型”。而低基数效应、PPI快速回升和银行业贷款规模的扩张、净息差回升使得1季度上市公司整体业绩有超预期可能。伴随着业绩预告报喜公司数目增多的刺激，我们认为，未来上市公司盈利预期有望进一步上调。
流动性方面，宏观流动性相对宽松等多方面因素缓解微观市场资金面压力。由于银行放贷的季节性效应，1季度新增信贷有望大幅度增加，预计1月新增贷款将在1.15-1.24万亿元左右；另外随着CPI的不断回升，将进一步带来真实利率的下降，这将进一步刺激目前的存款活期化趋势，从而使得1月宏观流动性相对宽松。微观市场方面，尽管面临的解禁压力较大，但随着新股扩容对市场资金面的负面影响的逐步缓解，资金从一级市场向二级市场回流，贷款的增加和春节前资金难以迅速进入投资等因素将使得股票市场资金面压力得到缓解。
股指期货等市场创新政策推出预期推动市场风格转换。1月即将召开全国一行三会的金融工作会议，这将进一步催化目前市场对融资融券、股指期货等市场创新政策即将推出的预期，从而进一步推动目前市场正在进行的风格转换。
综上所述，对于1月市场，我们认为总体呈震荡向上走势。投资策略方面，考虑到经济的复苏态势和当前市场周期与防御的相对表现，我们认为，应持积极策略，行业配置以周期性行业为主。具体行业方面，建议关注受益于流动性复苏、盈利预期向上修正和市场创新政策预期的行业，具体如金融、采掘、农林牧渔、食品饮料、零售和家电、交运设备等。另外，结合历史经验，随着年报的逐渐披露，高送转预期个股也是市场关注的热点，建议重点关注。
（具体内容请见附件）
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