| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年12月30日 15:01 |
作者： |
冯翔 |
| |
1．2009年市场回顾：利率水平整体上升明显。
在一年期定期存款利率没有变化的背景下，2009年的利率产品市场跟随宏观经济情况及预期的变动相应波动。经历了1月中旬-2月上旬，7月初-8月初两个明显的利率上行阶段后，整体利率水平较年初上升明显。期限结构的斜率则在这两个利率上行阶段分别表现为熊市陡增和熊市平坦化。
2．宏观经济：中国经济高速增长，温和通胀；全年CPI 2.9%。
美国房地产市场重回上升周期，全球经济逐步走出衰退，需求回升将带动商品价格上涨。但在复苏周期由于经济增速缓慢，将压制大宗商品价格的快速上涨。中国经济继续领跑全球，世界经济复苏显著利好出口，预计2010年中国经济增速将较2009年进一步加快，全年GDP增长10.1%。CPI受到需求拉动、货币助推、大宗商品价格传导、政策性提价等因素影响，预计全年增长2.9%，将呈现一季度最低，三季度最高的态势。
3．货币政策：多种工具组合使用，加息在美联储之后。
预计2010年外汇占款将明显增长，给央行带来很大的对冲压力。我们预计货币政策调控将是多种工具的组合使用，使用顺序应该是“数量型工具——存款准备金率——行政手段——上调利率——升值”。二季度和三季度将是货币政策变动的重要时间窗口，如果美联储在这个时间内首先加息，预计央行将跟进。全年预计加息2次，每次27BP。
4．市场供求分析与展望：资金面略偏紧。
根据预测，2010年全年债券供给为36865亿元，资金供给为33200亿元，资金面略偏紧。
5．收益率展望：利率风险集中在短端。
2010年收益率曲线将在通胀上行和加息预期的背景下呈现平坦化上升特征，短期利率将有较大上升空间，风险较大；长期利率在前期已经出现较大调整的背景下，预计上升空间有限，但不排除市场预期悲观导致收益率的非理性上升。
6．投资策略：上半年防御为主，三季度可适当拉长久期。
建议投资者上半年减少利率产品的配置，继续采取短久期的防御性策略。具体品种上，可以选择1年期及以下的国债、央票、金融债。重点关注基于1年期SHIBOR和1年期定存的浮息债。三季度适当拉长久期，以5-10年期国债和金融债为主。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
