| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月09日 10:10 |
作者： |
马静如;黄锋;周喜 |
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2010年人民币汇率将处于多方利益的权衡之中，一方面考虑到国内经济复苏的基础尚不牢固，蹒跚的世界经济复苏之路也将令国内出口复苏缓慢且曲折，于是人民币的大幅升值必不可取，然而另一方面考虑到经济工作重点逐步倾向“调结构”，以及通胀预期管理下对输入型通胀的舒缓等对于人民币升值的需要，我们预计2010年人民币将保持小幅升值，整体幅度将维持在3%-5%左右。
2009年刺激政策的实施在挽救国内经济增长的同时，也不同程度地导致了各类资产价格泡沫的膨胀以及通胀预期的提升，于是进入2010年后政策退出是必然之举。我们认为管理层仍将继续通过加大公开市场操作力度的方式回笼基础货币，其次则可能通过上调存款准备金的方式削弱银行体系的货币创造能力，而加息则可能是最后方会采取的措施，预计在2010年的下半年之后。
为了提升消费对于经济的贡献，而降低经济增长对于投资的过分依赖，2010年管理层除仍将延续已有的消费刺激政策外，还将继续完善社会保障机制及逐步实施收入分配改革，以此解决制约居民消费的根本障碍，通过提升消费对于经济增长的贡献以优化我国经济增长结构。
比照美国和日本的案例，我们推测2010年中国股市大致经历的三个阶段：（1）经济持续复苏、业绩增长推动的阶段性高点；（2）货币政策转向（加息等）预期和预期兑现后大盘将经历半年左右的调整期；（3）温和通胀、人民币升值、业绩增长助推市场再创新高。估值区间所对应上证指数的点位大约在2800-4600之间。
（具体内容请见附件）
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