欧美经济：冰已渐融，绿芽萌生
随着美国政府及美联储刺激经济政策的效果逐渐显现，美国各项经济指标渐次走强。三季度美国GDP环比（折年率）增长3.5%，比上季大幅上升4.2个百分点，是连续4个季度减少后首次实现正增长；同比增速为-2.3%，比上季回升1.5个百分点，显示美国经济逐渐复苏。多项经济领先或同步指标也显示美国经济企稳回升态势：美国PMI自8月份以来，连续3个月处于衰荣分界点50之上；长期贷款利率不断下行，刺激房市企稳回升，据预测十月份成屋销售增长2.3%，至年率570万户，创下2007年7月以来最高的水平；20个大中城市房价指数同比和环比数据均出现了止跌回升，特别是环比数据回升十分强劲。消费方面，10月美国零售总额环比增长1.4%，明显高于此前市场预期，其中汽车消费在政策刺激效应消失的条件下环比涨幅达8.3%，说明美国消费开始由被动转向主动。而消费重新启动，房地产市场回暖，有助于巩固美国经济复苏基础。欧元区经济也开始复苏，10月份欧元区PMI首次站上了50；欧元区第三季度GDP也结束了连续5个季度的经济萎缩势头，环比增长0.4%，步伐渐行渐近，而之前欧元区部分国家如：德国、法国已经于第二季度提前复苏。
总体来看，正如我们年初预计的一样，欧美等发达国家史无前例的大规模救助及经济刺激计划最终产生了积极的效果，随着去杠杆化进程的推进，消费者信心的恢复，欧美等国经济衰退的坚冰已渐渐消融，复苏的绿芽正待破土而出。根据国际货币基金组织IMF表示，金融状况已经改善，前所未有的政策干预已经减弱了系统崩溃的危险，经济复苏预期已经增强，IMF在最新的预测报告中将2009年全年GDP预测从之前的收缩1.4%上调为收缩1.1%，同时将2010年GDP增长2.5%上调至3.1%。
中国经济：出口恢复，投资平稳，消费持续。
今年以来，我国政府及时调整了宏观政策方向，宏观政策确定为“保增长、扩内需、调结构”的新目标，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，从投资、出口、消费、行业振兴、区域经济、深化制度改革等所有层面推出政策组合拳，通过4万亿经济振兴计划、十大行业振兴和调整规划等一揽子经济刺激政策中国经济已经取得了显著成效，经济领先其他国家。我国一季度GDP增长6.1%，二季度GDP增长7.9%，三季度GDP增长8.9%，预计四季度GDP增长超过10%以上，呈现较为明显的止跌回升走势。
2009年，从对我国GDP的贡献来看，在外需疲弱的情况下，投资和消费承担了经济保“八”的重担。投资方面，上半年政府投资，特别是中央项目投资的快速增长为经济的恢复增长起到积极的作用；下半年随着房地产市场的回暖，以房地产投资为主的民间投资的启动，平稳地接过了拉动经济的接力棒。消费方面，在政府推出一系列刺激消费政策的背景下，例如家电下乡、购车减税等，促使二、三城市、农村的消费加速，汽车、家电等耐用消费品显著增长；除此以外，在国家一系列利好房地产政策的刺激下，房地产市场销售增长较快，这也带动了家电、家具、装修等下游产品的销售。总体来讲，在出口缺位的条件下，投资拉动在政府和民间平稳过渡，我国消费成为全球经济中的“一抹亮色”，成功拉动我国经济的“V”形反转。
2010年，出口恢复，投资平稳，消费再接再厉，三驾马车齐力拉动中国经济增长。2005-2007年，净出口对经济的贡献率曾达到20%左右，但是由于外需不足，2008年下滑到9.2%，今年预计贡献为负。但是随着欧美等国家经济的逐步复苏，今年的低基数效应等，预计2010年我国的出口增速将明显恢复。投资方面，由于中央及地方基础设施投资项目的连续性以及对经济复苏的期望，政府及民间投资均有望保持平稳增长；消费方面，在本次金融危机当中，我国经济对外需依存度过高的问题彰显的一览无余，所以启动内需成为这次经济刺激的重中之重。我们预计2010年，扩大内需依然是宏观政策的重要目标。而我国二三线城市的消费升级才刚刚启动，潜力依然很大，所以预计2010年消费有望再接再厉。
流动性：欧美恐难快收，国内热钱和储蓄搬家续力。
美国金融危机引发的金融机构恐慌，导致去年三季度银行间市场流动性趋于冻结，在雷曼兄弟申请破产保护后，市场恐慌情绪导致三个月美元Libor曾在去年10月一度攀至4.82%。为了应对金融危机，全球央行一致性降息，向市场注入流动性，目前美国联邦基金目标利率已降到接近零的水平，欧元区基准利率也降到了自欧元区成立以来的最低水平。而截止到11月16日，3月期美元LIBOR（伦敦银行间拆借利率）仍维持低位并持续下滑，仅为0.2666%，显示全球流动性非常充裕。而随着全球经济的逐渐复苏，澳大利亚连续两次加息，引发了人们对新一轮加息周期的来临的预期。但根据目前的情况来看，欧美等发达国家的经济复苏仍处于绿芽阶段，还需要政策的呵护，复苏的基础还需要巩固，所以预计明年上半年全球一致性加息的概率不大，即时加息，也不可能加的太快。总体来看，2010年全球流动性充裕的基础不会有根本性的改变。
国内来看，大量的信贷投放为我国带来了极度宽松的流动性环境，成为今年以来我国资产价格上涨不可缺的重要因素。但是巨额的信贷投放为未来的经济过热和通胀带来隐患，所以政府已经开始对货币政策开始进行微调。但是由于我国经济增长的基础还不稳固，需要进一步加强，所以预计2010年我国信贷增速虽然较2009有可能放缓，但依然有望保持平稳。
而人民币升值预期导致热钱的流入以及居民储蓄搬家将为资本市场注入新的流动性。随着中国经济的强劲复苏、出口下滑速度减缓，以及自2008年中期以来人民币实行钉住美元汇率，导致对欧元等货币贬值的做法，促使人民币升值预期被重新点燃。截止到11月20日，海外人民币无本金交割远期(NDF)市场的一年期美元/人民币NDF为6.6315，隐含人民币升值3%左右。而人民币升值预期导致热钱流入成为资本市场流动性的重要来源，据统计央行统计的数据显示，粗略按照当月外汇储备的增加额减去当月的贸易顺差以及FDI作为热钱的衡量指标，自今年3月份以来热钱由流出变为流入，从今年3月到9月热钱累计流入2,185.34亿美元。
储蓄搬家也将为市场流动性提供有力支撑。随着资产价格的不断上涨，居民储蓄的活期化程度不断加强。10月份M1同比增长32.03％，M2同比增长29.42%，均创新高，M1与M2的剪刀差扩大到2.61个百分点，显示存款活期化程度加强。另外，继7、8月份居民户存款分别减少436亿元、439亿元之后，10月份居民户存款同比减少2507亿元，显示新一轮储蓄搬家正在上演。预计2010年热钱的流入和储蓄搬家能够持续为国内市场注入流行性。
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