| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月01日 08:46 |
作者： |
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【今日焦点】
11月份新增贷款可能略高于上月。经历了10月份的大幅回落，11月份的新增贷款或许有所回升。但是考虑到监管层的审慎监管要求，预计新增贷款也不会上升太多。商业银行人士透露，11月下旬，工农中建四大行的新增贷款已经超过了1000亿，考虑到月底几天可能会出现小幅冲规模的现象，同时由于11月份个人按揭贷款异常火爆，因此当月新增贷款可能略高于10月份的2530亿元。（上证报）
【分析师观点】
内蒙华电（600863）调研报告：业绩进入高速增长通道，资产注入预期强烈(增持)
点对网电厂盈利能力较强，在点对网项目上具备较强话语权：蒙西地区点对网项目的盈利能力堪比沿海地区，是电力运营商争夺最为激烈的项目，而公司凭借大股东的支持以及上大压小项目的优势在争取该类高盈利项目上占据了优势，目前公司权益装机容量的近50%均为点对网项目。目前国家开展的内蒙地区点对网项目中公司权益装机容量占1/3的份额，而目前规划在建的特高压外送项目的3个点中公司占据了2个点，公司在特高压外送项目上具备较大的话语权，为未来公司持续快速增长奠定基础。
蒙西电网2010年触底后强劲反弹：目前蒙西电网不再审批新的项目，在2009年投产高峰期过后（约400万千瓦，增速约20%），蒙西电网装机增速大幅降低。如若高耗能产业有效复苏，2010年蒙西地区的发电小时有望触底回升，而2011年发电小时有望强劲反弹。公司主要电厂位于蒙西电网，公司燃煤等变动性成本较低（约50%），公司业绩对蒙西地区发电小时较为敏感。
燃料成本压力较小：公司所属电厂均在蒙西地区，蒙西地区煤炭价格较为平稳，截止三季度标煤价格在270元/吨左右，远低于全国平均水平。内蒙地区近几年煤炭固定增产投资提速，产能释放较快，随着山西煤炭整合产能的释放，内蒙地区外运运力紧张，内蒙地区煤炭供需较为宽松，公司燃料成本压力较小。
待核准项目盈利或将翻番：公司目前处于前期核准阶段的项目均为点对网特高压送京津唐电网，享受较高的电价水平，盈利能力较强。我们简单测算了待核准项目的盈利，在这些项目全部投产稳定运营后（2015年前），新增收益贡献每股收益0.30-0.42元左右，公司业绩较2010年再翻番，即使不考虑资产注入公司靠规模扩张带来的增速也在30%以上。
（具体内容请见附件）
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