| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月30日 09:27 |
作者： |
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上周五，两市再现调整走势，成交量水平有所萎缩。早盘市场依然有大幅低开表现，不过在部分短线超跌资金推动下，股指跌幅有所收窄；午后市场受外围股市下跌影响再有持续探底行情，沪指盘中击穿3100点，市场短线颓势还是比较明显的。上周五沪指收报3095点，下跌75点；深成指报13869点，下跌418点，共成交2916亿元。
板块表现方面，家用电器、医药生物、化工板块表现相对抗跌，有色金属、黑色金属、房地产等板块跌幅较大。
11月份市场走势再度出现先扬后抑的走势，这与9月份至今的回暖行情发展节奏基本相同，这也比较符合我们之前对市场整体的判断。通常市场的年底行情难有大级别的上涨走势，这与资金面收紧、政策面变动和投资者获利了结等综合因素有关。当然，多头投资者也有乐观的理由，主要在于年底宏观经济增长势头较快，以及宽松货币政策和积极财政政策依然延续的判断。不过，总体来看，资金面收紧和投资者获利了结都是一些短期因素，而政策面的调整基础还是为了经济的长期可持续发展，同时，宏观经济增长势头较快的节奏或许难以延续，货币政策和财政政策因经济恢复增长的状况及时进行调整的可能性还是存在的。因此，年尾市场多空分歧，股指震荡反复的过程还是会出现的。
从11月底这几个交易日的成交量分布来看，市场多空的分歧还是比较激烈的，那么与08年底市场的震荡反复相比，是否意味着市场仍将面临08年底的窘境呢？尤其是近期迪拜爆发了债务危机，是否会引发第二次金融危机？从目前来看，世界主要拆借利率并没有提高，国际金融市场流动性危机尚未出现，而中国金融市场还处于一个相对封闭的状态当中，所以，中国资本市场因此受到的影响尚不能过分夸大。当然，市场还有其他两种不同的观点。首先是经济面继续宽松货币政策的话，资产泡沫的增长无法避免，大宗原材料价格将被垄断寡头不断抬高，大量的投资增长将会带来无益的重复建设，产能过剩的局面将会更加严重，另一场经济危机就可能埋伏在不久的未来。其次则是货币政策和财政政策这些中短期宏观调控措施将会发生调整，但是，作为调控主体的政府往往是市场信息知晓的落后者，采取比较果断强势的调控措施可能会带来适得其反的效果，例如本次经济的恢复若更多是流动性补充，而并非实体经济的恢复，民营资本若更多的去追逐资产利得空间，而未投入生产环节，企业家对经济未来仍不乐观的话，那么宏观调控措施的强势转向将会再度触动前一次危机的诱发因素，后果也是不堪设想的。其实，面临这种复杂局面，中央经济管理高层也应该是比较清楚的，所以，我们就看到政府主要的场合的观点仍是坚持适度宽松的货币政策和积极的财政政策，不过，也加上了对于通胀预期管理的说法。至于在实际政策的操作过程中，货币当局已经不完全复制去年底至今年上半年的超宽松货币投放节奏，政策微调和适度的风险控制已经逐步的展开，央行公开市场操作的资金净回落已经持续了两个多月了，而银监会更是要求各银行加强资产风险管理，提高资本充足率水平。这种明松暗紧的策略或许是目前复杂经济局面下的最优选择。
游资是近几个月市场中较为活跃的群体，他们依靠较低的借贷利率和政府寄希望保持经济稳定发展预期，大肆在市场中寻找题材概念品种，许多个股就是因为一个传闻而出现疯涨的局面，而创业板则更是他们短线运作的对象之一。不过，从目前的市场形态来看，3400点附近在四个月内两度形成调整高点，更增加了这一区域的技术性阻力，大盘后市短线冲高的机会不大，12月份市场或将展开震荡反复的行情，预计行情高点有望在3200点，低点在3000点附近。
（具体内容请见附件）
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