| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月26日 12:48 |
作者： |
刘浩波 |
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在9月3日我们的策略报告《矫正何须过枉？2600一线买入风险收益比较为可观》中，我们在8月底9月初市场陷入恐慌时继续看多，并维持中期2600-3200点区间震荡的判断。随着经济复苏的愈发明显，市场由流动性推升的估值修复和复苏预期行情转为真实复苏展开后的盈利增长推动的行情。随着企业盈利增速的上调，我们也随之调高了指数区间至2800点到3500点（见11月9日策略周报《调高上证指数震荡区间》）。但由于盈利增长相对缓慢温和，因此随后股指将主要表现为震荡慢牛行情。
而市场站上3200之后，在经济数据处于真空期，政策并未明朗之时，展开了一波连续上涨。由于缺乏投资逻辑，市场结构上总体表现为题材股，概念股狂热炒作，而大盘蓝筹相对弱势。短期题材股的炒作过于热络，背离了基本面，内在有调整的需求。我们也在11月11日的报告《数据真空期股指调整可能性加大》中对于调整的可能性做出了提示。
目前来看，基本面仍然不支持股指的大幅下跌：宏观经济复苏迹象明显，企业盈利逐步复苏，估值总体处于相对合理水平，存量流动性仍然支撑市场并使市场保持一定活跃度……
对于此次调整，我们有以下观点：1、四季度乃至明年上半年，股指仍将呈现震荡慢牛的走势，我们认为此次调整跌破3000点的可能性不大；2、此次调整是题材股，概念股过度炒作的集中修正，并不意味着盈利推升股指阶段的终结；3、题材股概念股呈现泡沫化，银行等权重股估值较为合理。随后的震荡慢牛行情中，盈利改善、具有估值优势的板块：如银行、综合性石油天燃气、交通基础设施、钢铁(PB)等；及具备业绩支撑的个股将具备较高的安全边际。4、此外在股指调整阶段，消费行业跑赢大盘的概率较大。
我们认为消费热点在医药、汽车、食品饮料、媒体和电信服务等行业中出现的概率较大。
（具体内容请见附件）
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