| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 14:18 |
作者： |
伊磊 |
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剔除季节性因素，工业已恢复至扩张时期水平。10月工业经济走势符合我们之前的判断，工业进一步加速好转，这与去年基数较低有一定关系，但我们认为如果剔除10月长假因素，工业生产已经恢复至扩张时期的水平，我们预计未来两个月将保持加速上行的趋势。
货币供应出现微妙变化，新增贷款如期大幅度回落。10月货币供应和信贷增速继续创新高，而M0增速高位已经出现拐点。我们预计未来两月新增信贷月均不超过3000亿元水平。存款方面，居民存款大幅度减少2705亿元，显示储蓄搬家仍在进行，而本月企业存款仅增加700亿元，反映企业经济活动状况可能受到信贷收紧的影响，此外银行间同业拆借利率上升0.03个百分点表明市场资金有所趋紧。本月金融数据表明在货币政策执行方面已经趋于偏紧，如央行为对冲外汇占款开始净回笼资金。
CPI与PPI差值大幅度缩小，下月CPI或开始转正。CPI同比下降0.5%，降幅再次缩小，而11月翘尾因素为-0.2，负翘尾因素将大幅度减弱，CPI预计将由负转正。工业品出厂价格同比下降5.8%，降幅明显缩小，环比连续七个月上涨，PPI跌幅收窄有望加快，与CPI差值进一步缩小，有利于中下游产业恢复。我们认为，物价已经步入回升通道，但目前仍然是水、电等公用商品价格上涨的较好时机。
出口额连续四个月突破千亿美元，外贸加速回暖。数据显示外贸加速回暖，外贸顺差有所增加，我们认为这主要与发达国家消费和库存回补有关，符合我们之前的预期。在出口商品中，主要劳动密集型产品出口降幅仍然最少，从106届广交会的成交额来看，相比春季增幅为16.2%，同比去年降幅仅为3.4%，预示明年一季度前出口将确定好转。进口方面，铁矿砂、原油、大豆等初级商品进口量持续增长，表明我们内需恢复仍较为强劲。我们维持看好年底至明年初出口回暖判断。
（具体内容请见附件）
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