| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月12日 14:15 |
作者： |
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三季度的A股市场在流动性助推发酵的乐观情绪下脉冲性的冲击至3478点后快速的下探至2639的最低点，9月底为2700-2800。按照我们对经济周期不同阶段中市场演绎的特征分析，经济复苏、经济繁荣的完整周期中股市通常会经历估值的两类泡沫，我们在中期策略报告中定义为“PE泡”和“PB泡”，并认为当时正处于估值的“PE泡”阶段、预测其会在货币变数的预期下破灭。本轮的市场调整验证了“PE泡”运行规律的推断，就目前调整的时间以及幅度来看，处于2700点的位置，我们认为本轮“PE泡”破灭所诱发的调整周期将逐渐趋于尾声；市场将在四季度逐渐迎来积极的因素，业绩的逐渐恢复将为市场完成调整奠定积极基础，市场将从“PE泡”回归到业绩基本面。从股市运行逻辑而言，市场也到了关注业绩的时候了。我们认为宏观政策实质性调整的时间窗口为2010年上半年，而国庆期间澳洲央行的加息行为也表明了全球退出策略将摆在各国金融当局的面前。虽然退出没有时间表，但是暗含的推断就是未来政策恢复至正常态应该是必然的。因此，在超常规宽松的流动性逐渐趋于正常态的预期、现实下，关注经济复苏下业绩层面的因素将会是必然的选项。
全球经济结构性复苏、物价较快的恢复上涨；全球联合救市政策松动、渐次退出政策的选择成了市场的关注点；货币因素对股市的作用趋于正常态。在业绩基本面总体向好的驱动下，对于四季度的行情我们总体并不悲观；同时，业绩回归的结构性、回归幅度难有超预期的特征，将导致市场总体呈现出“区间震荡、筑底回升”的态势。可能的运行区间是2700-3200；2700点以下，市场将进入洼地区域(洼地在经济复苏阶段是可遇不可求的)、支撑区域。
投资策略上，如果说宽松流动性驱动的股市机会是一种普涨性特征、重在“取势”的话，那么业绩为主导的投资机会将更多的表现为结构性机会、将更侧重于循着“业绩”复苏的线索、以重个股、捞“实地”的策略应对。据此，可以关注四类个股的投资机会(详见正文)。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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