| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月30日 14:43 |
作者： |
闫莉 |
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回升高点的明确，使得市场呈现出阶段下跌趋势，指数很可能向2400点寻求支撑。货币数据尚好，如最新数据能够保持，10月初可能有一次短暂上冲，但由于短期市场资金压力增大，限制上冲力度，且难改变已成的下跌趋势。
一、9月股市回顾
回升力度小于预期。9月开局指数先行顺势下滑，探出低点2639点，之后止跌回升，9月18日达到回升高点3068点，之后调头向下再度步入调整。截至9月28日2763点报收，已将此前回升的大部分回吐。9月份指数出现了预期之中的回升，但回升的力度明显弱于预期，之前预期的回升高点区域在3000-3300点，实际高点仅为3068点，刚刚越过预期下限，而且这个回升没有维持到9月底，月K线留有明显上影线，虽然我们是较早谨慎看待后市的，但实际运行比我们的预期还要弱。
自救、短炒特点明显。从分类指数来看，当月均获得了一定的回升幅度，表现最好的当属中小板指数(9.18%)，其次为上证50（5.65%）。9月份中小板受到资金的追捧，偏弱行情中，中小盘股相对活跃，游资利用行情波动进行短炒，而中小板在行情最火爆的2季度相对落后的涨幅也给短炒创造了条件，同时创业板开闸前夕也提供了较好的时间契机。上证50回升幅度也不错，这更多是出自机构自救，正是由于权重股的上涨，指数从2季度开始加速上行，直至7月份的高点，而政策一出现转变迹象，权重股又成为抛压重灾区。从基金的仓位上看，8月份的下跌，多数机构措手不及，由于仓位重，很难快速减仓，9月份的回升刚好被利用营造机会自救减仓。
金融、地产、批零、信息回升明显。从行业指数来看，月度弹升比较好的行业是：批发零售8.07%，金融保险7.25%，信息技术7.20%，传播文化6.63%，地产6.13%，金融保险与房地产两个行业的运行特征比较相近，大起大落，这种特点说明机构通过大波动实施减仓；批发零售、信息技术、传播文化的运行特征比较接近，波动比较温和，由于之前上涨幅度有限在9月回升中被资金关注，获得一定的补涨；此外，农林、电力、交运、建筑几个行业一直表现为弱势，不能获得资金关注。
二、10月股市预测
1、走势分析
A股走势：下跌趋势确立，2400点寻支撑之前的报告中我们已经明确指出，8月份的高点3478点很可能是1664点反弹行情的顶点，8月份急跌之后，9月份将出现回升，但这个回升是在做第二高点（次高点），一旦完成，实际上是下跌趋势的确立。按照经典的道式理论，下跌趋势需要高点下移，低点下移。目前来看，9月18日的高点3068点应该就是我们等待的第二高点了，由此3478点与3068点形成高点下移，下跌趋势一旦明确，未来一段时间将呈现回落运行。
下跌运行将向2400点附近寻求支撑。由3478点、3068点、2639点构成一条下降通道，指数的下跌将向通道下轨寻求支撑，具体点位与下跌的速度相关，大体上看至少要跌到2400点；此外08年底1664点启动的反弹行情，1664-1814点构成中期上升趋势线，该线具有支撑作用，该线与上述的下降通道的下轨在2400点附近交叉形成双重支撑，由此综合判断，下跌要在2400点附近才能获得比较强的支撑。前低点2639点的支撑力度很弱，甚至没有，指数下跌运行至此可能只做短暂的停顿，之后继续下行。2400点虽然具有较强的支撑，但个人认为仍然可能不是最终调整的低点，由于指数短期运行还到不了，此处暂不分析，后续报告再作分析。即使行情可能与我们的判断会出现一些偏差，比如说10月份再度出现上冲，但只要没有超越3478-3068下降压力线，对后市的运行就没有实质性的影响，对应点位在2950点附近。
从月线来看，9月份K线带有明显的上影线，显示了回升过程中的抛压，而之前8月份的长阴线形成沉重的压制，当前市况下，指数根本没有力量化解此压力重新获得上行并创新高，市场已经转弱，宜顺势，忌逆势。即使10月出现意料之外的上涨，从图形上看，能超过9月份高点（3068点）的可能性也几乎没有。
从均线的角度看，短期均线系统（5日、10日、20日）再度呈现空头排列，短期下跌不可避免；作为中短操作适中的60日均线，在8月中旬被跌破，9月份回升没有重回之上，表明未来的调整时间很可能是数月；年线具有较强的支撑作用，近期运行位置在2450点左右，与上述的2400点非常接近。
最后看一下SAR指标，周线SAR在8月14日一周已经翻绿，发出止盈信号；月线SAR也已运行到了红绿临界点，月线指标明显滞后，而一旦翻绿至少意味着指数还有一段时间惯性下跌。
也就是说，当前指数的下跌离调整结束还有距离。
海外市场：美股筑顶，商品转弱，美元下跌收敛
虽然国内股市依然相对封闭，但与海外市场的联系日益加强，内外两个市场运行的主要趋势趋同，差别主要体现在时间及程度上面，因此研究海外市场的运行有助于国内市场的判断。
美国股市的反弹从今年年初开始，目前道琼斯指数依然保持升势，但是反弹已经接近07年10月高点14198点与08年5月高点13136形成的下降压力线，继续上行面临巨大阻力，很可能就此止步，尤其是短期上行已显乏力迹象，需要提防反弹见顶。
大宗商品已经先后在今年8月、9月初结束强势上行，见顶回落；国际原油指数在70以上反复整理之后无力向上突破，开始掉头向下。
美元指数虽然反复震荡走低，但个人并不过分看空美元，从6月份开始美元指数运行已经呈现明显的下跌收敛，这种形态意味着未来将出现阶段性回升。技术上，下跌收敛只是第一步，下一步需要等待指数对下跌趋势线的向上突破，大体位置是77.50，也就是说一旦美元指数站稳77.50，美元将迎来阶段性的回升，相应的美股、大宗商品将形成阶段性的趋势下跌。
美股可能见顶、大宗商品先行转弱、美元回升可能性加大，这些都将对A股构成外部压力，一旦明确，内外趋势一致，A股将出现明显的下跌。
2、市场资金状况整体流动性尚好
货币市场数据方面我们最关注的是M1、M2的增长速度。8月份，M1增速27.72%，M2增速28.53%，两者均比7月份继续上升，且M1增速快于M2增速，目前这种情况，从历史上看，显示了货币依然充裕，支持股市上行。不知9月份的数据会不会出现M1上穿M2的情况？如果上穿，历史上看，股市应该还有上行，这一点与我们上面的分析存在一些矛盾，由于股市有其自身的运行规律，因此分析上首先要看股市自身运行，其他因素只做辅助判断，等待国庆节后的最新数据以及市场的反应。
数据显示，7、8两个月，居民户存款连续减少,合计近千亿元，出现储蓄“搬家”，由于2007年也出现过类似情况，而当时股市一路飙升，目前再度出现储蓄“搬家”，市场就此类推后市看涨。我们认为储蓄“搬家”确实为股市上涨提供了条件，但就此认定上涨也有欠妥之处，历史上看，储蓄“搬家”出现过几次，分别是：1999年7、10、11月；2000年5、7、10月；2007年4、5、7-10月；只有2007年这次，股市上涨十分典型，而99年反而是阶段性高点，2000年适度上涨，目前这次储蓄“搬家”我们还要观察一下持续性，如果9月份依然呈现搬家，我们可能考虑对之前的判断做一些修正。
有媒体报道称，9月份新增贷款可能高于8月份，达到5000亿元，主要是银行按季考核制度可能导致季末贷款冲规模。前8个月，新增贷款已经达到8万，如此大的新增贷款规模前所未有，之后必须考虑政策退出问题。这一次实施宽松货币政策是全球性的，9月24日，全球主要央行宣布随着金融市场逐步稳定，将消减注入银行体系的美元资金，表明各国已经开始逐步收回额外刺激措施，无疑中国也将为未来的退出做出考虑，虽然时机需要斟酌，但趋势已经明了。股市是反应预期的市场，操作上需要提前考虑。
短期资金压力加大
IPO发行节奏加快，7月10日桂林三金IPO重启，目前已有34只发行（主板），10只创业板发行，创业板可能10月底正式上市交易。
再融资方面，WIND显示，截至9月24日，今年提出再融资预案（包括增发、配股、公司债、可转债）的公司，拟募集资金高达6286.06亿元，已完成募集2111.52亿元。
大小非解禁，WIND显示，10月份两市共解禁限售股3134.69亿股，占全年解禁股份总量的45.45%，解禁市值规模高达20000亿元以上，不仅是2009年解禁额度最大的一个月,也是股改以来单月解禁额度最大的一个月。虽然工商银行、中国石化、上港集团是解禁主力，合计数量占本次解禁股总数96%，但给市场心理造成的压力依然不容忽视，而之前7月份大量解禁股由于当时行情看涨，没有释放，可能会在未来时间体现。中登公司数据显示，今年5月以前是小非减持占主导，但6月份以后，大非单月减持量明显超过小非，这些变化都要引起关注。
三、投资策略
根据上面的分析，市场整体走势转弱，操作上应该降低仓位，在市场整体下跌的时候，任何板块的参与度均有限，需要等待调整到位，再寻找操作机会入场。
（具体内容请见附件）
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