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结论与投资建议。
我们坚持上周的策略观点, 即市场已经进入新一轮上升期的第一阶段, 超配行业为先导行业汽车、出口复苏受益的IT 硬件与设备、化纤、家电、机械设备以及美元短期贬值趋势确立而受益的黄金股板块;未来随着地产销量环比上升趋势的明确, 市场将逐步进入上涨期的第二阶段, 超配的行业将转变为房地产、银行、汽车, 按照国信宏观组和地产研究员的分析, 我们认为到10 月上旬, 地产销量将可能出现比较明显的环比上升趋势。
关键逻辑与核心假设。
房屋销量将于10 月份出现比较明显的环比上升趋势。 我们认为目前价格并非制约需求的主要因素, 随着地产商9 月下旬开始集中推盘、刚性需求的重新积累、季节性旺季到来、政策的不利影响逐步消化后进入适应期等等, 四季度地产市场的重新恢复态势比较确定, 价格也将保持平稳或回升态势。
主要周期类行业的催化剂因素逐步转向正面导致市场合力逐渐向上。 从9 月份开始主要周期类行业负面的催化剂因素将开始逐渐淡化或转向正面, 钢铁有色价格将逐渐企稳走平, 动力煤价格9 月淡季不淡, 水泥、部分化工产品价格上升, BDI 指数将逐渐企稳上升, 工程机械、汽车、家用电器销量环比开始明显上升, 而进入10 月份, 随着固定资产投资旺季的到来, 各主要周期类行业将迎来消费旺季, 催化剂因素将开始全面转向正面。
美元指数在未来2 个月内都将呈现贬值趋势。 由于8 月份美国失业率创了历史新高, 而历史统计表明美联储加息必在失业率见顶回落之后, 因此我们判断未来2 个月之内市场不会出现加息预期, 主导美元汇率波动的主要因素仍将是避险和风险偏好, 随着美国经济数据好转的明确导致风险偏好上升, 美元指数短期内仍将呈现贬值趋势。
8 月份美国零售和新屋开工数据继续支持经济复苏。 最新公布的8 月份美国零售销售和房地产新屋开工营建数据继续支持我们对美国经济在Q3-Q4 显著增长的判断, 市场普遍上调Q3GDP 增速至高于2%的水平, 明显高于之前预期的0.5%。
8 月份经季节性因素调整后美国零售销售环比增长2.7%, 为三年多来最大单月增幅, 高于市场预期的增长2.3%。 8 月份新屋开工数环比增长1.5%;同比降幅由前月36.9%大幅缩小至29.6%。 新屋开工在09 年Q2 筑底后Q3 开始回升, 我们对美国房地产市场09 年中期筑底阶段的判断得以证实。
与市场有别的看法。
市场认为在房地产销量不明确+流动性不如上半年的情况下, 下半年股市将呈现宽幅震荡格局。 我们对此的看法是:1、股市资金来源已经发生改变。 从08 年底-09 年7 月, 市场的资金面主要来源于违规信贷资金的入市, 而未来的资金面将主要来自于储蓄搬家+巨额贸易顺差导致的基础货币投放+人民币中长期升值预期下的热钱流入, 因此虽然下半年信贷相对上半年信贷紧缩, 但并不影响股市的资金面来源。 2、地产销量目前处于筑底阶段, 最坏的预期(经济二次探底)已经过去, 地产+银行成为稳定市场的基石, 其他周期类行业催化剂因素转为正面可以促使市场进入到新一轮上涨期的第一阶段。
（具体内容请见附件）
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