| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月02日 20:00 |
作者： |
屠骏;李剑峰;俞佐杰 |
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信贷政策趋于从紧，财政投资又添新忧
信贷政策趋于从紧已是不争的事实，微调导致的新增流动性紧缩仍然会对市场造成冲击。上周银监会证实已向商业银行征求意见拟提高资本金要求，发改委也发布通知称近期物价上涨导致通胀预期有所增强与信贷政策过于宽松有关，同时市场关于8月份信贷的预期规模也一降再降，信贷政策的紧缩效应依然会对后期的市场运行造成重要影响。国务院常务会议研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设的问题，市场对于政策调整的关注会因此由前期的货币政策领域扩展至财政政策领域，在信贷政策紧缩仍将延续的情况下，两者的叠加效应会给市场带来较大冲击。
供求预期的弱平衡
我们判断继7月份出现650亿新股筹资次天量后，9月份新股筹资较8月份将出现显著增长。同时我们还要考虑到权重股再融资预期对市场的心理压力。A股市场流动性最充裕的时候已经过去，同时市场的有效需求还受到对未来风险收益的预期影响，因此我们对9月份A股市场内部的供求预期为弱平衡。
“国庆行情”下的题材蜜月期
从历史规律看，“国庆行情”情节难以构成对9月份市场向上的支撑因素。但结构性主题投资机会值得期待，建议继续关注航天军工的“9月效应”与商业旅游板块的“黄金周”效应。
市场趋势判断：弱势震荡，寻求中期支撑
8月份的经济数据的披露难以构成对大盘的负面冲击，而“国庆行情”预期也难以对市场构成整体性的推动，在流动性恢复常态的压力与经济复苏强化估值支撑寻求动态平衡的过程中，我们预期9月份市场趋势为——弱势震荡，寻求中期支撑。如果市场大盘向下大幅偏离2800的合理估值中枢，9月份大盘将出现波段反弹机会。
投资策略：防御，寻求局部确定性增长的投资机会
基于对题材蜜月期与业绩困惑期的判断，9月份的策略建议是整体防御、自下而上寻求局部的业绩确定性增长机会，同时建议加强对主题投资机会的关注力度。重点关注房地产销售的“金九”效应能否重现，这将极大影响市场对房地产上下游，尤其是投资品行业的需求形势判断。对此，我们的基本态度是保持适度谨慎。
寻求局部业绩确定性增长机会=医药+化工+电力+中小板外贸优势企业，同时我们建议关注“投资品”需求忧虑下的局部“估值触底”。
主题投资机会重点关注航天军工、商业旅游与创投概念。（具体内容请见附件）
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