| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月02日 19:55 |
作者： |
金融与产业研究所策略组 |
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投资要点：
调整趋势在延续：
8月快速下跌，从股市运行的规律来看，并不符合牛市强势调整特征，相反，日渐呈现出中级调整的特征。资源类个股以及银行地产为代表的大金融板块是本轮调整的重灾区。这表明市场主流资金在转移，市场风格在转变，也蕴含着市场运行趋势的变化，无论从跌幅以及投资风格的切换来看中级调整的特征已经明确，并将持续一段时间(境内外经验一般调整幅度30%左右、持续时间3个月左右)。
调整逻辑
钢价暴跌、房地产成交回落、民间资本复苏缓慢显示出经济回升基础不稳，经济V型快速复苏预期有所减弱；经济结构性矛盾逐渐显现，猪价将会持续反弹，通胀预期下流动性“微调”预期在加强，将会直接促使货币供应量增速的调整，而同时IPO、再融资将直接加剧市场的供给压力。因此，货币变数后经济快速V型复苏预期有所减弱，同时遭遇到流动性微调、A股供求失衡，市场逐渐褪去“PE泡”的幻觉，具有必然性。
后市展望
A股中期的驱动力在于货币、流动性，因此，在货币因素发生变化后，在流动性助推下市场所迸发出的投资逻辑退潮之时，也正是市场铅华洗尽之际；未来，市场将返璞归真，将需要我们更多的关注业绩面。
就投资标的选择而言，我们认为在流动性因素弱化的过程中，在市场调整周期中需要更多的关注业绩、积极防御、关注业绩确定性、稳定性行业机会。
就大势判断而言，我们认为，A股有其自身的运行轨迹，依然维持A股中期的合理区间为2300-2700点的策略观点。考虑到经济逐步向好的预期，在经历了“PE泡”膨胀、破灭后，在8月股指回落到2700点以下时，操作策略上，我们认为尽管下跌不言底，但恰是变趋势投资策略为价值投资策略的时候，当下保留部分仓位，逢低吸纳些具有业绩驱动的优质个股，应该是比较理性的策略。因为，我们目前经历的是经济复苏初期“PE泡”、而非经济繁荣阶段的“PB泡”，对应的股市应该是中级调整，而不应所谓的大“C浪”。
9月事件驱动之一在于国庆，期间对军工、旅游、零售等板块或存在脉冲性机会，但经验来看国庆效应特征并不明显；相反，投资者需要关注同样处于估值高位的境外市场在未来一段时间内的表现，对A+H股保持重点关注及警惕。（具体内容请见附件）
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