| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月02日 16:05 |
作者： |
李俊 |
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极度宽松的货币政策正在悄然转变：长时间内延续的过剩流动性环境正在发生变化，我们正在回归到正常的环境，投资者情绪对此变化做出激烈的反应也不足为奇。我们认为，“宽松的终结”已经开始，但是真正的“紧缩的开始”并未来临，这一过渡阶段可能还有半年以上的缓冲期。而当前阶段，预期的“紧缩”相对于现实的“宽松”来说，更是明显占据上风。
8月份宏观经济数据难以出现大的改观：从历史上来看，房地产销售、PMI指数、工业增加值以及发电量等资本市场极为关心的数据均具有明显的季节性，8月份的经济数据远超7月份的可能性较小。我们认为，对于一些谨慎的投资者来说，宏观经济数据的明朗化是其进行投资的主要依据之一。而在8月份宏观经济数据没有出现明显趋好迹象或是可能出现下降波动时，风险厌恶的投资者更愿意选择继续等待。
盈利增长的可持续性需要继续观察：1）房地产成交量在6-8月份出现环比萎缩，无论是源于供给还是需求，都会引发投资者对其产业链上、下游企业的盈利产生担忧；2）国内部分行业存在较为严重的“产能过剩”现象，在有效需求没有大幅上升之前，企业的盈利难以得到保证；3）在消费国储蓄率上升、失业率上升的背景下，出口相关行业及公司的业绩难以出现明显改观。
我们维持前期对市场的看法：在《8月份市场策略：估值正常化之后》中，我们对市场的看法趋于谨慎，并警告投资者市场可能出现的深幅调整。我们认为，风险厌恶的投资者可以选择等待流动性、宏观经济以及企业盈利的明朗化。只有当市场出现其他推动力，并接过流动性大棒的时候，市场持续向上的根基才会更牢靠。
9月份关注的投资机会：在形势不明朗之前，预计9月份A股市场的投资风格更多集中在一些具备防御性的品种以及主题投资上。投资者可以关注以下四个方面：交通运输、公用事业、食品饮料、餐饮旅游以及医药等防御性板块；新能源概念；军工概念；并购重组概念。
风险提示：超预期的政策调整；大盘股IPO。
(具体内容请见附件)
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