| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月24日 16:08 |
作者： |
鲍庆;董高峰 |
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市场延续震荡调整，以防御等待调整结束。8月以来，在7月经济数据低于市场预期以及商品价格暴跌的基础上，央行货币政策的微调引发了A股市场今年以来最大幅度的一次调整，上证综指从8月4日最高点3478.01点一路下跌到上周三低点2761.40点，调整幅度达到20.6%。市场这一走势符合我们在5月策略月报中对市场复苏三阶段走势的一个判断，即在经济复苏过程之中，股票市场复苏会经历三个阶段：反弹－震荡调整－持续上行。前期我们多次指出，受流动性转折等因素的影响，市场正处于第一个阶段向第二个阶段的转变，而近期市场的调整已经说明市场进入第二阶段。对于短期市场，我们认为，受绩差股公布中报等因素的影响，短期市场仍将处于震荡调整阶段，但恐慌性下跌行情已经结束，进一步下跌幅度有限。
一方面，5月以来市场业绩出现不断上调的趋势，将会对市场进一步支撑。上周上证A股和沪深300指数滚动盈利预期环比上一周继续上调，上调幅度分别为1.22%、1.31%；与09年初相比，分别上调了10.88%、14.45%。在近期市场大跌的情况下，市场估值已明显降低，目前沪深300指数09年动态估值较最高点已收缩16.68%。另一方面，目前市场调整幅度已经较大，上证综指最大调整幅度为-20.6%，按收盘价算为-19.76%，而历史经验显示，在经济复苏过程中，市场在经历反弹阶段后的调整调整阶段中，持续时间一般在3-4周左右，调整幅度一般在20%以内。通过对美国、台湾、中国历史时期市场复苏三阶段的分析，我们看到，台湾加权指数在1990年泡沫破灭后的市场复苏过程中，震荡调整阶段持续时间为29个交易日，调整幅度在-33.50%;美国标准普尔在1973-1974、1990、2001年三次市场复苏过程中震荡调整阶段持续时间分别为21、8和12个交易日，调整幅度分别为-13.56%、-6.11%、-12.27%；而A股市场在99年经济复苏过程中，震荡调整阶段持续时间为14个交易日，调整幅度为-19.76%。
此外，上周A-H股溢价率为29.16%，处于低位；政策方面，在市场大幅回调之后，管理层对市场的态度已经趋于“缓和”，央行在公开市场上已暂时停止上调央票利率，并且表态维持适度宽松货币政策不变，这与我们在下半年策略报告中提出货币政策基调不会发生根本转变一致；8月份新增信贷规模预计从7月份3000多亿的水平重新回到5000亿元以上；证监会批量发行基金，据相关统计，目前已获批即将发行的新基金有7只，正在发行的新基金有13只，正常情况下9月底前将有20只新基金成立，保守预计将能为市场注入超过700亿元的新增资金。(具体内容请见附件)
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