| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2009年08月18日 16:02 |
作者： |
张学庆 |
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提要：弱于预期的生产和投资增长率，再加上比预期更加严重的通缩，可能给政府提供了更多的理由来维持当前的政策基调不变，而不是采取紧缩政策来控制贷款增长和流动性过剩。
7月中国宏观经济数据低于预期，但经济处在进一步的回升过程中，而基础尚不是非常稳固。因此，政府很难在当前时点改变政策取向。
通缩加剧国家统计局8月11日发布的数据显示，7月居民消费价格总水平（CPI）同比下降1.8%，降幅较6月扩大0.1个百分点，为2009年最大降幅。这是2003年中国经济从亚洲金融危机中复苏后，首次出现CPI连续6个月负增长。也是自2008年5月份以来，CPI涨幅持续回落了15个月。
7月工业品出厂价格指数（PPI）同比下降8.2%，降幅较6月扩大0.4个百分点，继续创出1996年以来新低。今年1月至7月，PPI降幅逐月扩大。
数据显示，1月至7月，CPI累计下降1.2%，PPI累计下降6.2%。从环比数据看，7月PPI环比上升0.1个百分点，为4月以来连续4个月上涨；CPI环比总体持平。
据分析，通缩加剧主要源于CPI翘尾因素负面影响比上个月扩大，且受到食品价格去年高基数的影响。未来数月翘尾因素负效应将逐渐减弱，可能推动CPI在四季度转正。
四季度有望转正海通证券预测模型结果显示，2009年8月份、9月份CPI涨幅分别为-1.5 %、-1.4%。但从2009年11月份开始，CPI同比增长率将扭转持续数月为负的局面，2010年通胀压力有望出现。
中金公司也判断CPI在四季度由负转正，其中一个重要原因就是食品包括猪肉的通胀可能卷土重来。考虑到政府近期的猪肉收储等措施能够减轻未来猪肉供给短缺程度，因此猪肉价格明后两年重演2004年的温和上涨，猪价未来两年可能上涨30%。近期猪肉价格的回升，蔬菜价格的反季节性上涨，以及全球原材料价格的上涨和我国公用事业价格，比如水价的调整，都体现了未来出现价格上涨的压力。
海通证券宏观分析师李明亮认为，随着水资源价格改革的加速以及今明两年将有大量的污水处理厂投入运营，预计2009年、2010年两年水价将出现大幅增长。上游能源和基础性原材料价格涨势也较快，通货膨胀压力加大。
同时，央行在二季度的货币政策执行报告中也对通胀的看法略有改变，从上一季度的“产能过剩及需求不足构成下一阶段价格下行的主要压力”变为“未来价格走势尚有不确定性：需求不足仍可能构成价格下行的压力，但也存在价格上行压力”。
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