| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月18日 14:27 |
作者： |
张凡 |
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政府融资与资本市场报告要点
当前扩大基础设施建设投资具有特殊意义工业化的推进和城市化的扩展，都离不开社会先行资本的形成，基础设施的建设是社会先行资本的主要体现。加大对基础设施建设的投资在当前有着特殊的意义。从中长期看，加大基础设施投入，可以助推工业化和城市化；从短期来看，扩大基础设施投入可以通过投资的拉动迅速提振GDP的增长。
“四万亿”下地方政府面临巨大的资金缺口在“四万亿”投资规划中，中央财政只会承担“四万亿”当中的1.18万亿，而剩余的2.82万亿则要由地方财政承担。由于预算内财政收入和支出具有一定的刚性，因此，大规模投资中的增量资金需求是无法完全通过预算内财政收入来实现的。在银行贷款并不能解决项目资本金缺口的情况下，预算外收入，特别是土地出让金和国有资产收益将是增量资金的重要源泉。
社会融资模式是地方政府融资的新方向对于巨大的资金缺口，单纯从某个融资渠道来解决问题也是不现实的，况且非预算收入本身也充满着不确定性。因此，地方政府还应该开拓新的融资渠道。随着中国经济的不断增长，整个社会也积累了巨大的财富和资金。吸引这部分资金参与基础设施建设是地方政府融资的新方向。
政府融资引致三条投资主线通过梳理政府融资模式下给资本市场带来的机会，我们找到了三大投资主线：能够参与到政府财政融资的城投公司和背景实力雄厚的资源开发性企业，在基础设施项目运营上有着一套成熟模式的公司，与基础设施投融资联系紧密的信托业。
政府融资模式下城投公司价值凸现对于在股票市场如何对这类公司进行投资，我们认为城投类公司是首先可以关注的品种，云南城投和中天城投的模式成功之后会引起效仿，会有其他城投类公司采取这种模式，尤其是那些比较缺钱的地方政府，所以我们建议关注此类公司。（详细内容请参阅附件）
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