| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月18日 14:23 |
作者： |
戴军;葛新元;董艺婷;林晓明 |
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始于8月4日的单边下跌，触动了众多投资者敏感的神经。在短短9个交易日内，盘中下挫猛烈，反弹疲弱，指数也从3478.01跌至3046.97，3000点的整数关口岌岌可危。市场后市何去何从，是市场众多参与主体当前关心的主要问题。本报告结合当前市场状况，在严格定义系统风险指标的基础上，详细分析了中国股市从2000年至今，股市历次上涨过程中大幅调整或单边下跌前后系统风险的表现情况，以期辅助判断当前大盘的状况及未来可能的走势。
当前状况及未来判断1、系统风险从5月18日开始急剧释放，于8月12日见底回升，这说明系统风险已经释放完毕。但对于这次下跌是一次大幅调整，还是阶段性顶部，按照历史数据无法确认；2、如果是震荡调整，那么后续调整的幅度有限，按照历史最大调整幅度16.67%计算，本轮调整的底线在2900一线；3、如果是震荡调整，调整周期一般在24个交易日左右，按照历史最大调整周期27计算，目前已调整9个交易日，本轮调整结束于9月10日前后；4、如果近期快速下跌至2900以下，或者调整时间超过9月10日，后续行情不容乐观。
核心假设本报告基于以下假设：
1、市场高位震荡或者下跌与系统风险的表现遵循某种动力学特征，并且这种特征在未来具有持续性；2、市场所有的信息都已反应在价格走势中，因此仅分析市场数据即可把握当前的市场状况；与一般认识的不同1、在市场处于熊市的时候，系统风险占比一般处于高位；2、上涨过程中系统风险的急剧释放会对应后续的大幅调整或者顶部，无一例外；3、上涨过程中系统风险的急剧释放都提前于后续震荡或者见顶；4、系统风险的急剧释放对市场大幅下跌后的见底指示作用不明显；可能的风险1、本报告基于历史规律会在未来重演这一假设，但上涨过程中的震荡或者见顶与系统风险表现之间的联系可能会发生变化，从而导致分析结果有较大出入；2、本报告完全基于量化方法分析系统风险与市场之间的联系，在具体使用时应尽量结合宏观策略分析或者行业分析对市场进行综合判断。（详细内容请参阅附件）
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