| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月14日 15:54 |
作者： |
郭国栋;黄学军;开文明;寇文红 |
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市场短期陷入调整，中期仍然看涨市场近期持续下跌，8月12日上证A股指数再次下跌了4.66％，从最高点下跌接近10％左右。市场行情是否就此结束？未来的投资机会何在？在市场存在较大分歧之际，我们整理了我们关于市场的看法以及各个行业分析师关于行业的看法，供投资者参考。
我们认为，由于市场前期的快速上涨，从最低点上涨已经翻番，市场本身具有调整的压力。从经济面来看，市场从犹豫经济是否能够走出低谷，到经济复苏，到经济全面复苏，预期业绩大幅改善，市场部分透支了未来的业绩，例如化工、钢铁等按照目前业绩乘以12来考虑估值本来就偏于乐观，这也导致市场调整。市场前期已经开始调整，8月11日公布的部分数据低于市场预期，加剧了投资者的获利了结。
但是我们认为这样的调整是一个短期的调整，从3－6个月的中期来，市场的主要因素仍然较好，因此我们中期仍然看涨。主要理由是：宏观经济的全面复苏仍然在持续，我们仍然认为三季度的GDP将达到9％，四季度将达到10％，10年的GDP在10％以上。目前的数据低于预期并不是宏观经济转向，仅仅是一个波动而已。从流动性来看，M1在加速上涨，存款下降意味着储蓄搬家，同时存款活期化的趋势越来越明显。由于货币流通速度的回升，贷款增量的回落并不意味着整体流动性的丧失。
另外，我们认为国外资金的流入也将增加国内的流动性。从企业盈利看，企业盈利，尤其是受金融危机影响比较大的出口企业的盈利正在改善，处于逐步恢复的过程中。
我们认为今年上市公司的盈利增速将保持在20－25％的区间以上。从政策来看，由于经济并没有快速的过热，物价水平仍然低迷，出口增速仍然为负，因此国家对经济进行大幅调控的可能性较低，尤其是讨论加息为时过早。股票市场的政策来看，严格限制基金发行和信托发行的概率也很低，但是融资和IPO节奏较快可能对市场有一定负面影响。从估值的角度来看，目前沪深300的估值水平仍然在25倍附近，并没有明显的脱离基本面，考虑到盈利能力的上升，这样的估值水平还存在下调的可能。
因此我们认为估值水平仍然处于合理的范围。（详细内容请参阅附件）
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