| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 15:24 |
作者： |
徐一钉 |
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全球主要股市运行的大趋势是一致的，目前美国、欧洲、日本等股市均出现调整，3000点技术性压力已经显现，预计短期内将出现150点左右的振荡。但1664点以来，上证综指的上升通道三次改变斜率，目前最陡的上升通道下轨在2743点附近。一旦A股市场出现技术性调整，该下轨对短期的调整应该有一定得支撑。
从5月份开始，市场热点开始从题材股向蓝筹股切换，这与不断发行偏股型基金有着密切的关系。1664点反弹启动之初，由于A股市场持续的下跌，当时基金普遍保持较低的仓位。同时，新的偏股型基金（包括保本基金、创新基金）发行速度较慢，单只基金募集的规模也较小。2008年11月，只有2只偏股型基金成立，共募集资金7.02亿元；2008年12月，2只偏股型基金成立，共募集资金9.13亿元；2009年1月，4只偏股型基金成立，共募集资金77.81亿元。2009年初，国内、外宏观面不确定因素较多，预期上市公司业绩大幅下滑，包括基金在内的投资者把注意力，都集中在与国家4万亿投资、国家产业政策、十大产业振兴计划相关等的“题材股”上。
2009年以后，新偏股型基金发行提速。3月份，10只偏股型基金成立，共募集资金210.33亿元；4月份，10只偏股型基金成立，共募集资金262.84亿元；5月份，4只偏股型基金成立，共募集资金191.98亿元。截止6月19日，4只偏股型基金成立，共募集资金138.47亿元。同时，随着题材股累计涨幅过大，以及题材股后续“题材”的不足，没有后续“题材”、或业绩支撑的题材股开始走弱。而新的偏股型基金的不断成立，也使公募基金的后续资金得到必要的补充。公募基金追求相对收益的特点，也决定了他们在排名的压力下、建仓期的限制，不可能长期保持较低的仓位，这样前期跑输大盘的蓝筹股自然成为潜在的目标。再加上，原本偏好蓝筹的资金从题材股重新回归蓝筹股，这样热点顺利切换到以银行股为代表的蓝筹股。
从估值的角度看，目前多数A股并不具有吸引力。但全球资金流动性过剩，以及新成立的偏股型等待建仓。再加上，海外资金重新回流到国内，5月份新增外汇占款2425亿元，目前A股市场资金充裕的状况依旧。值得注意的是，期待调整的投资者主要目的还是希望在调整中买入。这种心态决定了，今后出现的调整更多是技术性调整。如果新偏股型基金依然保持快速的发行，或老基金净申购出现放大，不排除偏好蓝筹股的资金，在“估值相对低”的蓝筹股中“滚动”寻找机会。
不管上证综指是否再创反弹新高，A股已经出现剧烈的结构性调整，目前已经有30%多的个股进入中期调整。随着时间的推移，进入调整的个股将越来越多。目前偏好蓝筹股的资金占据优势，预计“二八”、或“一九”现象还将延续。鉴于这些资金保守的选股特点，具备两低的蓝筹股（低市盈率、累计涨幅低）有望出现补涨，比如：银行股、电力股等。此外，鉴于国内外投资者对未来通胀的预期，能抵御潜在通胀的资源股（有色金属、石油、煤炭）、房地产股依然会受到资金的关注。
（具体内容请见附件）
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