| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月29日 14:33 |
作者： |
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“创设超主权国际储备货币”或加大美元贬值预期。我们在中期策略报告中采用资产组合法利用各国减持美元资产比例和美国M2增速两个指标构建模型并对美元指数进行了敏感性分析；如果包括中国在内的多个国家均继续减持美元资产，甚至创设“超主权国际储备货币”以取代美元的地位，那么美元贬值将是大势所趋；与此同时，大宗商品价格可能与美元走势逐步脱钩。而锚定美元的政策则可能使人民币有效汇率出现贬值，改善同其他贸易伙伴的贸易条件。
通胀预期的逐步消退将抑制资产价格泡沫的产生。流动性过剩和产能过剩两大因素共同主导美国物价走势，后者将有效制约前者推动物价上升的空间，因而今明两年美国发生通胀的可能性较小。基数和新涨价因素共同影响下，国内物价同比增速将在7月见底后回升。受今年粮食丰收、明年经济增速有限、货币宽松程度下降等影响，明年通胀形势总体温和。而作为5月份以来推动资产价格上升的重要因素，激进的通胀预期的逐步消退可能对相关大类资产，如房地产的价格走势产生冲击，抑制泡沫的产生。
宏观数据火热的同时，微观企业盈利仍较为疲弱。目前市场充裕的流动性确实有助于降低企业资产减值损失和提升企业的投资受益，但其影响程度仍较小。银行、石化、地产等主要行业业绩分析显示下半年企业盈利难以有超过市场预期的表现；在外需不振的情形下，经济结构性调整见成效之前，企业盈利可持续性的改善还有待于进一步观察。而最新披露的上市公司业绩预警已显露部分端倪：从盈利变动幅度来看，621家中287家出现下跌，占比达46.22%，预示中报业绩不容乐观。
合理估值下解禁压力或凸显。7月将有1874.38亿股限售股解禁，市值接近万亿；在动态估值已达22倍的情形下，其解禁对市场构成的压力与去年下半年不可同日而语。至7月末，A股市场流通市值将达到9.6万亿元，为A股总市值的51.06%，这对使市场流动性需求也将构成较大压力。
行业配置和重点公司。预计房地产板块近期强势仍然能够持续，尤其看好成交量仍维持高位的上海房地产板块中的优质公司；由于今年炎夏概率较大，同时热得较早，预计空调板块将或更多关注；此外，市场寻找估值洼地的范围也不在断拓展，预期钢铁、机场、商业板块后期仍能得到部份资金青睐。
(具体内容请见附件)
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