| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月15日 15:04 |
作者： |
康洪涛 |
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Wind资讯统计，1600多家公布08年年报的公司有101家10送转5股以上（即“高送转”），其中38家达到10送转10股以上，西飞国际、维维股份、中金黄金更是推出了10转增12股的分配预案。3月以来从智光电气到亚宝药业、启明信息，高送转个股频频填权，该群体迅速成为炙手可热的概念之一。对于高送转的“常青树”现象，诚然，高送转实质是股东权益的内部结构调整，对公司的盈利能力无实质影响，而且由于净利润不变，资本公积金转增股本与送红股都将摊薄每股收益，并非天降铜钱。但我们认为，高送转是A股市场长期形成的一类主题，存在具备较强的合理性，动因分为两种：
一是企业通过股本扩张为未来的再融资作准备，二是迎合投资偏好赚取更多的差价。因此，投资者既要看到高送转蕴藏的财富效应，又要在曲终人散之前做好撤离准备。
历年高送转个股的市场表现看，往往分为方案公布前、公布后以及实施送配的三个阶段。大部分股票在方案公布前的表现最为抢眼，但这种提前，例如本次反弹最为强劲的启明信息(002232)、大洋电机(002249)、万通地产(600246)在方案公布前的25个交易日涨幅分别为71.2%、75.2%、95.1%。而在看起来很美的前景诱惑下，却蕴藏着判断失误的巨大风险，一旦预期落空，高高在上的股价将倾刻栽倒。
方案公布后的个股走向相对复杂。一则，公司年报公布有先后顺序，较早公布的往往能够引领潮流，持续性较强，较晚公布的虽然股价也会提前反映，但终究处于炒作末期，兑现压力远大于前者；二则，股本强扩张能力加公司高成长性可以造就高送转神话。苏宁电器自04年7月上市至今复权上涨了近30倍，正是这两者的有机结合。但事实上，很多公司在不具备业绩支持的情况下就盲目扩张股本，没有等到除权股价就已透支，随后的价值回归往往极具杀伤力。
而在送配前夕，往往会出现飙升的高送转抢权行情，如果该公司业绩优良、成长性好则可持有不动，以期待除权后的填权来临；但往往由于热烈情绪的助推，大多数高送转品种高处不胜寒，抢权后未必会继续填权，因此关注抢权阶段时，一定要考量其估值是否合理，盲目追高并不可取。
(具体内容请见附件)
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