| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月22日 14:12 |
作者： |
周金涛 |
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报告要点
美股关键时期
美股本次反弹的延续最重要的就是各项环比数据，环比各项数据大概率在二季度仍将延续，但三季度之后环比回升效用不确定性将加大。所以，在二季度后期意味着美股关键时刻的到来，要密切关注美国CPI环比增长的可持续性，以及美国CPI和PPI差值的变化。
失业率和收入预期：内需的根本
关于内需的验证，无论从投资还是消费的角度，一切核心都指向了房地产领域。当刚性需求释放之后，地产的成交量将更多的与地产价格波动和收入预期相关，下半年失业率继续上升程度和收入预期下降程度问题已经成为探讨需求的根本。在刚性需求释放后，有必要强调外部经济对中国经济持续反弹的决定性作用。
通胀博弈政策
在长波的衰退期，通货膨胀将对经济增长保持相当高的敏感性，所以一切经济变化的根源就是通货膨胀。而在验证预期阶段，基本上就是通货膨胀的两种情景。第一种可能是通缩可能，通货膨胀反弹后不能持续就是经济需求疲弱的典型体现，这是一种必然导致反弹结束的情景。第二种是通胀的可能，经济反弹的支撑是政策，通胀则是博弈政策极限的手段。在没有大幅通胀之前，政策是有空间的，而由此，也为通胀投机带来了空间。
所以，行情的终结必然来源于通胀预期的大幅回升，而且极有可能就是投机流动性利用通胀博弈政策的结果。
资源价格是中级反弹的掘墓人
美国股市的判断适用于第一种情境。而对于这个波段的局部特征而言，中国发生第二种情景的可能性也是存在的。上述逻辑最终将统一在两点，首先，中国的刚性需求的强劲仍然只是世界经济的局部特征，它不足以改变世界经济需求不足的本质，从而通胀的逻辑只适用于局部和阶段。其二、中级反弹的最终掘墓人就将是资源的价格，无论是资源价格就此回落还是经历再次上涨过程后的回落，这实际上就是一个过程的不同。所以，大宗商品价格在这个位置再度上涨，则说明了其中级反弹掘墓人的特性将以一种更激烈的方式展现。（详细内容请参阅附件）
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