| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 09:27 |
作者： |
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聪明的市场与危险而诱惑的泡沫游戏
刚刚过去的一季度，信贷总额创出4.58万亿的天量，大量的货币真正进入实体经济的部分较少，更多的则停留在虚拟经济中。面对略有回暖但仍严峻的经济形势，管理层不敢轻言复苏，由此必将在货币宽松的道路上继续行走，这将奠定今后一段时间内流动性充裕的局面。市场似乎吃定了管理当局的这一软肋，疯狂做多几乎到了肆无忌惮，阶段性的泡沫不断累积。当前机构普遍预期全年信贷投放在7-9万亿之间，即使此后的日子里信贷投放会有相对有所减弱，但庞大的存量依旧是资产泡沫化的强大推动力。在这场危机中，中国并未将重点放于治疗根本的结构失衡问题，而是迫于短期和政治压力选用了货币扩张主义，在实体经济艰难的去库存化过程中，庞大的货币滞留在金融市场里游戏，这是一个危险的泡沫游戏，但同时是一场充满诱惑力的财富游戏。在当前抗击衰退和增大就业等旗帜下，无人敢为超宽松的货币释放提出异议；聪明的市场似乎也正是看准了此点，宽松的资金面及其延续之预期成就了市场的多头。由此观之，市场的多方动能至少在短期内依然强大。
（具体内容请见附件）
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