| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月03日 15:21 |
作者： |
吴峰 |
| |
本报告关注点：
中国经济率先触底，资本市场系统性风险降低
探寻行业轮动与经济周期的关系，寻找行业超额收益的机会
二季度市场延续振荡格局，主题投资更可能获得超额收益
投资要点：
在2009年度策略《拐点·成长》中，我们明确地指出股市在经济衰退期的表现并不差，并有望迎来不可思议的上涨，去年四季度以来的A股市场的表现印证了我们的判断。在A股率先见底后，美国股市也已于今年的3月份形成了重要的底部，根据“市场走在前面”的逻辑，两大股市的见底回升意味着经济的负向反馈（修复）也将随之到来。
中国经济触底使得股市的系统性风险降低，2009年中国股市形成拐点是大概率事件，但在市场经历了近半年的中级反弹后，新的驱动力量尚未形成，股指的上涨动力正在减弱。同时考虑到M1-M2增速剪刀差未趋势性上升前市场整体的估值水平将受到压制。因此，我们判断二季度上证指数的主要运行区间为2100点-2650点，对应2009年动态市盈率为20倍-25倍。
大类资产配置上，当前经济环境下，股票比债券资产更有吸引力，建议二季度逐步降低债券配置以增加现金头寸，以备在后期增持股票及通胀对冲资产。二季度建议股票：债券：现金的配置比例为65%：25%：10%。
研究发现周期性行业相对市场的PB值与行业景气高度相关，周期性行业价格的拐点决定了相对PB提升的拐点，在价格指数上升趋势中投资最可能获得超额收益。结合对1-2月份工业企业利润的分析，我们认为目前周期性行业中的有色、建材、机械、电气设备等与经济同步性较高的行业的股价已经反映了复苏的预期，阶段性投资吸引力有所下降，而滞后部门中的化工、钢铁、造纸、煤炭等行业从供求角度短期内不具备明显的机会。
二季度的市场风格特征对大盘股相对有利，建议继续关注金融、房地产等价值蓝筹股。
二季度市场的行业特征可能弱化，行业配置上更多地从安全边际的角度，相对看好银行、房地产、化纤、医药、大众消费品以及受益于政府投资的铁路设备、农业等行业。
另外，可关注以下三类主题类投资机会：一是区域整合，相对看好安徽、新疆、西藏、青海等区域；二是资产整合，建议关注已通过证监会审核的定向增发股票。三是“世界电信日”主题。 （具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
