| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月07日 09:18 |
作者： |
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资金推升指数化行情 复苏分化结构性机会
宏观层面，本周将发布3月金融运行数据，以及海关进出口数据。3月信贷数据可能再放天量；在美国部分经济指标有所好转的情况下，进出口数据不至于带来超预期的坏消息，甚至可能带来超预期的好消息。
市场层面，从整体估值水平看，上证综指2400点仍有上行空间。以上周五收盘价计算，全部A股的整体估值PE（TTM）20倍左右；从跨市场比较的角度看也是如此，目前10年期国债收益率在3.1%左右，A股整体市盈率的倒数比其高出2.33个百分点，从2000年以来这一差值的平均值约1.12个百分点。
但是，中小盘股估值偏高，将面临分化、调整的压力。中盘股、小盘股的PE（TTM）分别达到37倍、41倍，而大盘股PE仅17倍左右。PB也反映了同样的估值结构。中盘股、小盘股PB分别是3倍、4.6倍，而大盘股PB仅2.5倍。2季度，随经济复苏，业绩预期好转，将提升中大市值类股的机会。央企重组将提速。国务院国有资产监督管理委员会3日宣布，中国电子工程设计院、中国成套设备进出口（集团）总公司并入国家开发投资公司成为其全资子企业，中国卫星通信集团公司并入中国航天科技集团公司成为其全资子企业。现在，中央企业的户数调整为138户，而国资委提出的目标是要在2010年，将央企数量缩减至80到100家，因此，未来的2年时间内，仍须通过并购重组的方式减少38-58家央企。
伴随经济复苏的明朗化，股市进入新高潮。由于前期有不小的涨幅，对未来经济走势分歧也较大，因此，行情可能面临结构性分化。我们认为，受益于经济复苏预期的金融、地产、煤炭等大市值板块将推升指数上涨，而此前主题投资相关的题材股面临调整、分化的压力。
我们看好，围绕三条主线的投资机会。一是复苏受益+通胀预期，强烈看好金融（银行、证券、保险、信托）、地产、煤炭的趋势性机会，看好可选消费行业的反弹机会（家电、消费电子、餐饮旅游等），看好信息高科技的反弹。二是外延式增长机会，关注产业政策落实所引发的资金投入、资产注入、并购重组，关注军工、船舶、电子信息、装备制造、汽车等。三是区域经济发展（关注东部的海西、上海等；中西部的成渝/武汉/长株潭/关中等），科技泡沫（创业板、新能源、生物医药等）等主题投资。
（具体内容请见附件）
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