| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 15:17 |
作者： |
刘浩波 |
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上周A股市场大幅上扬，从全周来看，上证指数上涨7.15%，深证成指上涨9.8%，两市成交量较上周有所回升。从行业板块来看，按照GICS二级分类，上周所有板块都出现上涨。
中投证券金融工程组根据宏观预测数据的下调，在本周也下调了上市公司09年业绩增长预测。与2008年底的预测相比，最新的09年上市公司盈利增长由-15.4%下调到-25.57%。。
自下而上的数据表明企业盈利增长不乐观：1）央行5000户工业企业调查的历史数据显示，与1997—98年亚洲金融危机（-2%）和2003年非典时期（2%）相比，目前企业利润率仍然处于较高水平（8%左右）。企业利润率的下调仍然具有一定的空间。2）从央行5000户工业企业利润率扩散指数的历史数据来看，目前的情况（-2）和与1997—1998年的最差情况（-21）相比，仍有较大的下降空间。3）央行5000户工业企业产能利用率扩散指数仍然处于相对较高的位置（-10），与1997—1998年的最差情况（-40）相比，仍然具有较大的下滑空间。如果未来产能利用率持续下降，如我们在专题报告《去产能未脱钩》中分析的那样，在去产能背景下的去库存将使得企业的盈利能力受到较大的压制。
随着业绩预期的不断向下修正，股指持续上涨的动力将逐步减弱。
上周中投行业配置收益为7.24%跑输基准权重配置收益率0.136%。主要原因在于金属、非金属与采矿（有色板块）涨幅明显，全周涨幅达到22.8%，而中投行业配置建议中，对金属、非金属与采矿（有色板块）采取了低配的建议。
虽然中投行业配置中超配了涨幅明显的煤炭板块，但是其在涨幅与超额配置比例上均不及有色板块的涨幅和低配比例，因此行业超额收益低于有色板块，造成了中投行业配置收益率跑输基准权重配置的收益率。
虽然目前市场对输入型通胀的预期在迅速攀升，但是中投宏观团队认为输入型通胀的可持续性有待观察。而行业分析师也认为，有色板块的盈利增长存在很大压力。基于上述信息，我们暂时维持有色板块低配的建议。
从3月初以来中投精选指数与沪深300指数的走势比较来看，中投精选指数对沪深300指数的领先幅度有所收窄，幅度在0.4%左右。以新入选的5只股票为代表的低估值选股策略继续对组合起到正面贡献，但是幅度有所降低。
(具体内容请见附件)
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