| 来源： |
中信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月02日 15:03 |
作者： |
郤峰;于军 |
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摘要：
市场整体判断：随着信贷回归稳定增长、宏观数据密集公布，流动性和政策推动的估值反弹告一段落，市场焦点重新回到基本面。基于对基本面的担忧和海外市场的大幅波动，我们判断市场正在展开二次探底，需求复苏的情况将决定探底的幅度。
流动性反弹暂谢幕。08年11月份以来信贷连续三个月的高增长是流动性的重要来源，3月份以后信贷将回归稳定增长，预计全年信贷增速在18%左右，而从央行四季度货币政策执行报告透露出来的信息来看，短期降息的可能性也大大降低。同时近期大小非减持规模大幅上升，2月份67亿元的减持金额是2008年2月以来的最高水平。
市场担忧基本面。基本面的可观测性较差加上流动性充裕使得本轮反弹围绕政策和流动性展开，本周起宏观数据将陆续公布，同时企业业绩也进入披露期，市场焦点将重新回到基本面。本周率先公布的PMI数据值得关注，而从钢铁库存和钢价走势来看，在完成补库存后，工业产出的恢复情况并不乐观，如果订单不能较好恢复，企业面临二次去库存的压力。
关注权重股大非流通的交易性机会。近期先后有三只沪深300的指数基金发行，加之此前发行的三只基金，以沪深300成分股为标的的指数基金达到了6只，而全部的指数基金则达到了24只，考虑到今年多只权重股的大非将进入流通，一方面这些大非减持的可能性很小，另一方面权重股由于解禁带来权重的大幅上升，指数型基金调仓将对相关股票带来交易性机会。
短看防御，长看周期。短期而言，我们认为基本面向好的电力股、股价位于底部的大盘银行股以及业绩风险较小的食品饮料等消费类股票在市场振荡中具有一定的防御性。而从更长的时间来看，基于对宏观经济“U”形走势的判断，我们全年更看好周期类股票，特别是与政府投资直接相关的水泥、工程机械、通信设备等行业的龙头公司，随着订单和销量的逐步复苏，全年有望取得超额收益，建议投资者等待市场回调后的买入机会。
(具体内容请见附件)
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